Alberto Bernal-León

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LA REFORMA TRIBUTARIA: UNA NECESIDAD DEL PAÍS

Sábado, 22 Octubre 2016 17:59
Dios quiera que las circunstancias permitan que la clase política tenga la posibilidad de tener una discusión de altura sobre la situación fiscal actual de Colombia. Acá hay un hecho irrefutable. La caída de los precios del petróleo ha dejado un hueco fiscal que vale más o menos un 3% del producto interno bruto, y ese hueco hay que subsanarlo bajo cualquier escenario. Porque si no lo hacemos, las calificadoras de riesgo le van a quitar el grado de inversión a Colombia. Y eso sería una tragedia. Me gusta la reforma que presentó el Ministro Cárdenas. Es una reforma que grava incrementalmente a la población, para de esa forma poderle disminuir la tributación a las empresas. Mejor dicho, esta reforma está inspirada en los sistemas tributarios de los países nórdicos, aquellos que el ex alcalde Petro, en medio de una impresionante ignorancia, cataloga como sistemas “socialistas”. Los países nórdicos le cobran unos impuestos altísimos a los asalariados, para de esa forma poder cobrarle pocos impuestos a las empresas. La razón: porque los nórdicos lograron entender un concepto realmente sencillo, el de que las empresas son las que le dan el trabajo a la gente. La cosa es muy sencilla: sin…

¿Cómo Vamos Con El Pronóstico Del USDCOP?

Sábado, 10 Septiembre 2016 17:24
A finales de noviembre del año pasado escribí una columna, donde presentaba mi visión sobre el posible comportamiento del USDCOP en el año venidero. Considero importante hacer un repaso de lo que se dijo en ese momento, para juzgar cómo van las proyecciones. Hace casi un año argumenté que esperaba que para finales del 2016 la tasa de cambio se situara cercana a $2,500. En ese momento el USDCOP se estaba moviendo del orden de los $3,300. Pronostiqué que Colombia tendría de nuevo un dólar relativamente barato si se cumplía la receta adecuada: crecimiento global mediocre, una Reserva Federal tímida, y un petróleo que rebotara. Repaso apartes de mi columna de Noviembre pasado: "A pesar de toda la mala energía que se siente hoy en día en los mercados, pienso que 2016 será un año bastante bueno para los activos financieros del mundo emergente. El escenario base que manejamos en XP Securities se basa en una visión de "mediocridad estructural" de la economía mundial. Lo mejor que le puede pasar a la economía mundial en 2016, y lo que yo considero pasará, es que el mundo vea un año de crecimiento mediocre. Lo importante acá es que ese escenario va…

Helicopter Money

Viernes, 15 Julio 2016 17:27
Bloomberg news fue la primera casa de noticias que filtró la noticia de que el ex gobernador de la Reserva Federal Ben Bernanke había viajado a Tokio la semana pasada para reunirse con el gobernador del Banco Central de Japón Haruhiko Koruda y con el Primer Ministro Shinzo Abe. Según se especula, Bernanke voló a Tokio para tener almuerzos “consultivos” sobre el futuro de la política económica del país con esos dos líderes. La noticia movió mercados, porque Ben Bernanke es uno de los mayores proponentes del mundo de la necesidad de implementar políticas económicas heterodoxas, porque Bernanke entiende muy bien que el mundo desarrollado continúa inmerso en un proceso estructural de disminución del crecimiento de la demanda agregada. El “helicopter money” o el “dinero helicóptero” es un concepto económico, monetario, fiscal, que como implica su propio nombre, es bastante heterodoxo. Mejor dicho, la política económica que va muy seguramente a implementar Japón en los próximos meses es una política mediante la cual las autoridades imprimen billetes de la nada y sin ningún costo fiscal, y se los reparten a la población, para que la población los utilice de la forma que quiera. Esta política es análoga a tirar billetes…

Petróleo barato, apuesta errada

Viernes, 03 Junio 2016 20:07
Los modelos que manejamos en XP nos indican que para finales del 2016 el mundo debería estar demandando un total de 96.8 millones de barriles de petróleo diarios para satisfacer sus necesidades energéticas. Esto implica que la demanda de petróleo a nivel mundial se va a incrementar en 1.3 millones de barriles diarios adicionales durante el 2016, significando un crecimiento de 1.4% año/año en la demanda. Este modelo asume que hay una pequeña desaceleración en el crecimiento de la demanda de petróleo en el 2016 comparado con el crecimiento que se vio en el 2015, cuando la demanda se incrementó un 1.5% año/año. El incremento de 1.3 millones de barriles estará completamente atado al incremento de consumo que se verá en el mundo emergente. En XP esperamos, por ejemplo, que la India demande 400,000 barriles adicionales durante el 2016. A diferencia del mundo en desarrollo, el mundo desarrollado verá un estancamiento o una caída en la demanda de petróleo durante el 2016. La relevancia del “movimiento verde” en esos países, atado al incremento en la utilización de energías alternativas para generar energía eléctrica, explica el estancamiento. Normalmente, una expectativa de crecimiento muy bajo en la demanda de petróleo debería coincidir…

Popular News

Leí en el avión a Buenos Aires la última edición…
Una reciente edición de “The Economist” presentó un editorial muy…
Supongamos que usted va al médico y le diagnostica que…
El mes pasado, XP Securities organizó un evento de mercados…

Las cosas son como son

Viernes, 06 Mayo 2016 15:07
Hace unos días tuve el placer de compartir podio en Cartagena con el presidente de la Bolsa de Colombia, el doctor Juan Pablo Córdoba. Cómo es costumbre, Juan Pablo le regaló a la audiencia una presentación muy seria sobre la realidad económica del país. Juan Pablo hizo hincapié en una serie de factores de alta importancia para el futuro, entre ellos la disminución del crecimiento económico y las dificultades externas y fiscales que el país ha experimentado recientemente. Juan Pablo presentó un ejercicio en el cual trataba de estimar cuál sería el esfuerzo necesario que tendría que hacer el aparato productivo exportador colombiano para suplir el déficit en las exportaciones totales atado a la caída de las exportaciones petroleras --bajo el supuesto de no tener que "colapsar" las importaciones para compensar la caída del ingreso nacional. Mejor dicho, Juan Pablo hizo un ejercicio tratando de estimar lo que tendríamos que lograr los colombianos por el lado exportador para no tener que "aceptar" que ya no podemos comprarle al mundo lo mismo que le comprábamos hace apenas un par de años. La conclusión de Juan Pablo es la siguiente: si la idea es poder recobrar lo perdido en exportaciones de petróleo,…

Una Emisión de Deuda de Película

Viernes, 22 Abril 2016 23:25
La verdad es que ya se estaba volviendo costumbre leer historia tras historia refiriéndose a cómo, por enésima vez, Latinoamérica había desperdiciado una oportunidad de oro para poder avanzar y así comenzar a parecerse a Corea del Sur. Que la crisis política en Brasil, que la hambruna en Venezuela, que la candidata populista en Perú, que el narcotráfico disparado en Bolivia y en Colombia. Nada positivo aparecía por ningún lado. Hasta que llegó la primera vuelta presidencial en Argentina. Me acuerdo que ese domingo en la noche, ya cercanos a la madrugada, yo andaba concentrado viendo CNN para ver cuánto iba a ser la diferencia en la votación entre Mauricio Macri y Daniel Scioli. Mi expectativa, y había apostado plata con mis colegas, era que Daniel Scioli no le iba a poder ganar a Mauricio Macri en primera vuelta, pues éste no iba a recibir el suficiente apoyo popular como para sacar un 40%+1 de los votos, pero que claramente Scioli era el clarísimo favorito para ganar la elección en segunda vuelta.Cuando finalmente la autoridad electoral de Argentina anunció que con el 60% de los votos contados Mauricio Macri le estaba sacando ventaja a Scioli, lo primero que pensé fue…

Y va ganando el proteccionismo

Sábado, 09 Abril 2016 19:31
La filósofa y novelista Ayn Rand le regaló a la humanidad una de sus mayores joyas del pensamiento con su novela "La Rebelión del Atlas". En su extenso escrito Rand hace una defensa acérrima del libertarismo y de las bondades del libre mercado, una que ha marcado el pensamiento de mucha gente que le ha dejado mucho bien al mundo. Lo triste es que quizás por culpa de su extensión, o quizás por culpa de la pereza de la gente, muy pocos han conocido el pensamiento vanguardista de Rand. Gran prueba de esto es el giro tan violento hacia la izquierda que se está manifestando en las nuevas generaciones. Quizás sea el hecho de que las nuevas generaciones no han tenido que luchar por las cosas de la forma como las generaciones anteriores tuvieron que hacerlo para salir adelante. Nunca antes en la historia la clase media había sido tan extensa, nunca antes se había visto tanto avance en la tecnología, nunca antes la pobreza había sido tan baja, y nunca antes el mundo había sido tan pacífico. Pero todos estos avances, considero yo, están generando una desviación de valores en las nuevas generaciones. No es extraño hoy en día…

Sin Alternativas

Miércoles, 23 Marzo 2016 17:42
Hace unos días me visitó acá en mi oficina uno de los financistas más inteligentes con los que he conversado en mi vida. La verdad es que la conversación sobre estrategias de inversión que tuvimos fue tan interesante, que merece una columna de opinión. Este personaje de ascendencia francesa comenzó la conversación contándome sobre una charla que había tenido recientemente con un director de portafolio de uno de los fondos soberanos más grandes del mundo. Me comentó este financista que el personaje le había contado lo difícil que se había convertido su trabajo como DP de un portafolio de renta fija, por las limitaciones que le impone el gobierno del país para el cual él trabaja. El punto de este señor que maneja este fondo inmenso es el siguiente. Por ley, este personaje tiene que mantener el 75% del fondo invertido en papeles que tengan una calificación crediticia AAA. El problema es que la mayoría de esos papeles del mundo se están moviendo a tasas irrisorias, cuando no son negativas. Por ejemplo el caso de Alemania, donde un bono de 10 años rinde en tasa solamente un 0.2%. Lo grave es que con una inversión al 0.2% usted, amigo lector,…

Estancamiento Secular

Viernes, 12 Febrero 2016 22:56
El 17 de diciembre del 2015, la tasa de interés del bono a 10 años de EEUU rondaba el 2.3%. La Reserva Federal acababa de tomar la decisión de incrementar la tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos, por primera vez desde el inicio de la crisis financiera internacional. Recuerdo que el 16 de Diciembre por la mañana había publicado un trino, (tweet), donde pronosticaba que la tasa de interés de los bonos a 10 años iba a bajar 10 puntos básicos después de que se anunciara la decisión de política monetaria. Esa expectativa era totalmente contraria a la lógica de las cosas, porque, como sabrán muchos lectores, subir la tasa de interés de la Fed debería haber INCREMENTADO la tasa de interés que rendían los bonos a 10 años de EEUU. Mi apuesta no se cumplió, porque la tasa de interés del bono a 10 años de EEUU no bajó al instante de que se anunciara la decisión de la Fed. Lo que sí sucedió es que desde el día después, la tasa del bono a 10 años comenzó a bajar, y básicamente no ha parado de bajar desde ese día. Hoy, casi 2 meses después de…