Alberto Bernal-León

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Petróleo barato, apuesta errada

Viernes, 03 Junio 2016 20:07
Los modelos que manejamos en XP nos indican que para finales del 2016 el mundo debería estar demandando un total de 96.8 millones de barriles de petróleo diarios para satisfacer sus necesidades energéticas. Esto implica que la demanda de petróleo a nivel mundial se va a incrementar en 1.3 millones de barriles diarios adicionales durante el 2016, significando un crecimiento de 1.4% año/año en la demanda. Este modelo asume que hay una pequeña desaceleración en el crecimiento de la demanda de petróleo en el 2016 comparado con el crecimiento que se vio en el 2015, cuando la demanda se incrementó un 1.5% año/año. El incremento de 1.3 millones de barriles estará completamente atado al incremento de consumo que se verá en el mundo emergente. En XP esperamos, por ejemplo, que la India demande 400,000 barriles adicionales durante el 2016. A diferencia del mundo en desarrollo, el mundo desarrollado verá un estancamiento o una caída en la demanda de petróleo durante el 2016. La relevancia del “movimiento verde” en esos países, atado al incremento en la utilización de energías alternativas para generar energía eléctrica, explica el estancamiento. Normalmente, una expectativa de crecimiento muy bajo en la demanda de petróleo debería coincidir…

Las cosas son como son

Viernes, 06 Mayo 2016 15:07
Hace unos días tuve el placer de compartir podio en Cartagena con el presidente de la Bolsa de Colombia, el doctor Juan Pablo Córdoba. Cómo es costumbre, Juan Pablo le regaló a la audiencia una presentación muy seria sobre la realidad económica del país. Juan Pablo hizo hincapié en una serie de factores de alta importancia para el futuro, entre ellos la disminución del crecimiento económico y las dificultades externas y fiscales que el país ha experimentado recientemente. Juan Pablo presentó un ejercicio en el cual trataba de estimar cuál sería el esfuerzo necesario que tendría que hacer el aparato productivo exportador colombiano para suplir el déficit en las exportaciones totales atado a la caída de las exportaciones petroleras --bajo el supuesto de no tener que "colapsar" las importaciones para compensar la caída del ingreso nacional. Mejor dicho, Juan Pablo hizo un ejercicio tratando de estimar lo que tendríamos que lograr los colombianos por el lado exportador para no tener que "aceptar" que ya no podemos comprarle al mundo lo mismo que le comprábamos hace apenas un par de años. La conclusión de Juan Pablo es la siguiente: si la idea es poder recobrar lo perdido en exportaciones de petróleo,…

Una Emisión de Deuda de Película

Viernes, 22 Abril 2016 23:25
La verdad es que ya se estaba volviendo costumbre leer historia tras historia refiriéndose a cómo, por enésima vez, Latinoamérica había desperdiciado una oportunidad de oro para poder avanzar y así comenzar a parecerse a Corea del Sur. Que la crisis política en Brasil, que la hambruna en Venezuela, que la candidata populista en Perú, que el narcotráfico disparado en Bolivia y en Colombia. Nada positivo aparecía por ningún lado. Hasta que llegó la primera vuelta presidencial en Argentina. Me acuerdo que ese domingo en la noche, ya cercanos a la madrugada, yo andaba concentrado viendo CNN para ver cuánto iba a ser la diferencia en la votación entre Mauricio Macri y Daniel Scioli. Mi expectativa, y había apostado plata con mis colegas, era que Daniel Scioli no le iba a poder ganar a Mauricio Macri en primera vuelta, pues éste no iba a recibir el suficiente apoyo popular como para sacar un 40%+1 de los votos, pero que claramente Scioli era el clarísimo favorito para ganar la elección en segunda vuelta.Cuando finalmente la autoridad electoral de Argentina anunció que con el 60% de los votos contados Mauricio Macri le estaba sacando ventaja a Scioli, lo primero que pensé fue…

Y va ganando el proteccionismo

Sábado, 09 Abril 2016 19:31
La filósofa y novelista Ayn Rand le regaló a la humanidad una de sus mayores joyas del pensamiento con su novela "La Rebelión del Atlas". En su extenso escrito Rand hace una defensa acérrima del libertarismo y de las bondades del libre mercado, una que ha marcado el pensamiento de mucha gente que le ha dejado mucho bien al mundo. Lo triste es que quizás por culpa de su extensión, o quizás por culpa de la pereza de la gente, muy pocos han conocido el pensamiento vanguardista de Rand. Gran prueba de esto es el giro tan violento hacia la izquierda que se está manifestando en las nuevas generaciones. Quizás sea el hecho de que las nuevas generaciones no han tenido que luchar por las cosas de la forma como las generaciones anteriores tuvieron que hacerlo para salir adelante. Nunca antes en la historia la clase media había sido tan extensa, nunca antes se había visto tanto avance en la tecnología, nunca antes la pobreza había sido tan baja, y nunca antes el mundo había sido tan pacífico. Pero todos estos avances, considero yo, están generando una desviación de valores en las nuevas generaciones. No es extraño hoy en día…

Popular News

El mes pasado, XP Securities organizó un evento de mercados…
Hay una conferencia al año que no perdono bajo ninguna…
El nueve de noviembre del año pasado conversaba con Erika…

Sin Alternativas

Miércoles, 23 Marzo 2016 17:42
Hace unos días me visitó acá en mi oficina uno de los financistas más inteligentes con los que he conversado en mi vida. La verdad es que la conversación sobre estrategias de inversión que tuvimos fue tan interesante, que merece una columna de opinión. Este personaje de ascendencia francesa comenzó la conversación contándome sobre una charla que había tenido recientemente con un director de portafolio de uno de los fondos soberanos más grandes del mundo. Me comentó este financista que el personaje le había contado lo difícil que se había convertido su trabajo como DP de un portafolio de renta fija, por las limitaciones que le impone el gobierno del país para el cual él trabaja. El punto de este señor que maneja este fondo inmenso es el siguiente. Por ley, este personaje tiene que mantener el 75% del fondo invertido en papeles que tengan una calificación crediticia AAA. El problema es que la mayoría de esos papeles del mundo se están moviendo a tasas irrisorias, cuando no son negativas. Por ejemplo el caso de Alemania, donde un bono de 10 años rinde en tasa solamente un 0.2%. Lo grave es que con una inversión al 0.2% usted, amigo lector,…

Estancamiento Secular

Viernes, 12 Febrero 2016 22:56
El 17 de diciembre del 2015, la tasa de interés del bono a 10 años de EEUU rondaba el 2.3%. La Reserva Federal acababa de tomar la decisión de incrementar la tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos, por primera vez desde el inicio de la crisis financiera internacional. Recuerdo que el 16 de Diciembre por la mañana había publicado un trino, (tweet), donde pronosticaba que la tasa de interés de los bonos a 10 años iba a bajar 10 puntos básicos después de que se anunciara la decisión de política monetaria. Esa expectativa era totalmente contraria a la lógica de las cosas, porque, como sabrán muchos lectores, subir la tasa de interés de la Fed debería haber INCREMENTADO la tasa de interés que rendían los bonos a 10 años de EEUU. Mi apuesta no se cumplió, porque la tasa de interés del bono a 10 años de EEUU no bajó al instante de que se anunciara la decisión de la Fed. Lo que sí sucedió es que desde el día después, la tasa del bono a 10 años comenzó a bajar, y básicamente no ha parado de bajar desde ese día. Hoy, casi 2 meses después de…

Un año muy difícil para el mundo

Viernes, 22 Enero 2016 21:54
 No ha pasado ni un mes del 2016, y el mercado de EEUU ya ha perdido más del 9% de su valor. Valga decir que este inicio de año es el peor inicio que se ha visto en la historia del S&P 500, el índice de mercados insignia de EEUU. A mí este inicio de año me ha hecho recordar al 2008. Como he argumentado varias veces en otras columnas, considero que la economía de EEUU está lejos de estar en el tan buen estado que argumenta el consenso de los analistas. Al contrario, considero que posibles accidentes de la economía de EEUU es el mayor riesgo que afrontan los mercados internacionales. Insisto en una tesis que he presentado muchas veces en el pasado. La sabiduría convencional diría que unos precios del petróleo bajos son una excelente noticia para EEUU, pues este país continúa siendo un importador neto de crudo. Los menores precios del petróleo que se vieron en el 2015 significaron una mejora material en el balance contable de las familias de EEUU, pues estas utilizaron USD $200,000 millones menos el año pasado para pagar por su energía y gasolina. Ese ahorro equivalió a casi un 2% del total…

¿Fin de una era?..... Pues ojalá!

Sábado, 19 Diciembre 2015 11:55
La Reserva Federal acaba de tomar una de las decisiones de política monetaria más importantes desde el inicio del proceso de implementación de la política monetaria "no convencional" a finales del 2008. Es válido resaltar que la decisión de la Fed es en cierta forma un "alivio", pues el hecho de que este grupo de prestigiosos economistas estén sintiéndose suficientemente confiados como para tomar esta decisión de comenzar a restringir un poco la liquidez es análogo a argumentar que el paciente está en un proceso de recuperación lo suficientemente robusto como para darle la opción a su médico de cabecera de tomar la decisión de pasarlo de la sala de recuperación a un cuarto normal en el hospital. Según la Reserva Federal (que a propósito votó unánimemente a favor de subir las tasas, hecho que me sorprendió pues yo esperaba ver dos votos disidentes), hubo razones de mucho peso para tomar esta decisión. Por un lado, como sabrán los lectores economistas, la política monetaria tiene por definición un rezago importante. Mejor dicho, las decisiones que se toman hoy, tienden a surtir efectos, por temprano, en dos o tres trimestres. Esto implica que uno de los componentes más relevantes de una…

Puede ser……

Sábado, 12 Diciembre 2015 12:36

La victoria de Mauricio Macri en Argentina es un hecho de inmensa relevancia política para nuestra sufrida región. El candidato oficialista, Daniel Scioli, tenía trabajando para él una impresionante maquinaria política que le aseguraba un caudal inmenso de votos cautivos, porque como sabrán los que conocen la historia reciente de la Argentina, si algo logró el kirchnerismo durante sus 12 años en el poder fue incrementar violentamente el número de ciudadanos que reciben alguna clase de ayuda estatal. Mejor dicho, si algo logró el kirchnerismo durante su reinado fue el fomentar la "política de la beneficencia", una política que, valga decir, solo tiene un norte: su eventual e inequívoco colapso. Pero al fin y a pesar de todos los obstáculos, Mauricio Macri es hoy el presidente electo de Argentina. Me emocionó el mensaje de agradecimiento que le envió Macri a sus compatriotas en la noche de su victoria, algo similar a esto: "quiero dedicar este increíble triunfo al Argentino honesto, aquel que no busca el atajo, aquel que todos los días se levanta bien tempranito para ir al laburo y de esa forma lograr darle una vida digna a su familia, un sustento basado en la honestidad y el trabajo…