Alberto Bernal-León

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¿Fin de una era?..... Pues ojalá!

Sábado, 19 Diciembre 2015 11:55
La Reserva Federal acaba de tomar una de las decisiones de política monetaria más importantes desde el inicio del proceso de implementación de la política monetaria "no convencional" a finales del 2008. Es válido resaltar que la decisión de la Fed es en cierta forma un "alivio", pues el hecho de que este grupo de prestigiosos economistas estén sintiéndose suficientemente confiados como para tomar esta decisión de comenzar a restringir un poco la liquidez es análogo a argumentar que el paciente está en un proceso de recuperación lo suficientemente robusto como para darle la opción a su médico de cabecera de tomar la decisión de pasarlo de la sala de recuperación a un cuarto normal en el hospital. Según la Reserva Federal (que a propósito votó unánimemente a favor de subir las tasas, hecho que me sorprendió pues yo esperaba ver dos votos disidentes), hubo razones de mucho peso para tomar esta decisión. Por un lado, como sabrán los lectores economistas, la política monetaria tiene por definición un rezago importante. Mejor dicho, las decisiones que se toman hoy, tienden a surtir efectos, por temprano, en dos o tres trimestres. Esto implica que uno de los componentes más relevantes de una…

Puede ser……

Sábado, 12 Diciembre 2015 12:36

La victoria de Mauricio Macri en Argentina es un hecho de inmensa relevancia política para nuestra sufrida región. El candidato oficialista, Daniel Scioli, tenía trabajando para él una impresionante maquinaria política que le aseguraba un caudal inmenso de votos cautivos, porque como sabrán los que conocen la historia reciente de la Argentina, si algo logró el kirchnerismo durante sus 12 años en el poder fue incrementar violentamente el número de ciudadanos que reciben alguna clase de ayuda estatal. Mejor dicho, si algo logró el kirchnerismo durante su reinado fue el fomentar la "política de la beneficencia", una política que, valga decir, solo tiene un norte: su eventual e inequívoco colapso. Pero al fin y a pesar de todos los obstáculos, Mauricio Macri es hoy el presidente electo de Argentina. Me emocionó el mensaje de agradecimiento que le envió Macri a sus compatriotas en la noche de su victoria, algo similar a esto: "quiero dedicar este increíble triunfo al Argentino honesto, aquel que no busca el atajo, aquel que todos los días se levanta bien tempranito para ir al laburo y de esa forma lograr darle una vida digna a su familia, un sustento basado en la honestidad y el trabajo…

¿Qué nos deparará 2016?

Viernes, 30 Octubre 2015 17:47
A pesar de toda la mala energía que se siente hoy en día en los mercados, pienso que el 2016 va a ser un año bastante bueno para los activos financieros del mundo emergente. El escenario base que manejamos en Bulltick se basa en una visión de “mediocridad estructural” de la economía mundial, uno que es análogo al escenario de “Ricitos de Oro”. Si, efectivamente, como el cuento infantil, el de la niña que no se toma la sopa muy caliente ni la muy fría, sino que se decide por la opción mediocre: la sopa tibia. Mejor dicho, lo mejor que le puede pasar a la economía mundial en el 2016 es tener un año de crecimiento “ahí”. En otras palabras, un año “ni fu, ni fa”. Ese escenario va de la mano con un crecimiento económico letárgico y con la persistencia de una baja inflación en el mundo desarrollado. Si ese es efectivamente el escenario que se manifiesta, el 2016 será un año de bajas tasas de interés a nivel mundial. Si la economía mundial no crece fuerte en el 2016, los bancos centrales del mundo, aún así estos estén en gran medida ideológicamente desesperados con la persistencia de…

Se complicaron las perspectivas inflacionarias

Viernes, 23 Octubre 2015 17:49
El dato de inflación de Septiembre del 2015 cayó como un vaso de agua helada en la tecnocracia de Colombia, y en los mercados en general. Que la inflación mensual de septiembre se hubiera incrementado más de cinco veces por encima de la tasa esperada por el mercado comprobó dos cosas: La primera, que el famoso “pass-through” de la depreciación del COP a la inflación no es tan bajo como se estimaba hace apenas unas semanas (yo mismo seguía pensando que el incremento de la inflación iba a ser relativamente acotado), y, segundo, que efectivamente el fenómeno del niño está generando estragos muy importantes dentro del equilibrio monetario del país. El problema es que la cuestión se puede poner aún más complicada en los meses siguientes si uno juzga por el comportamiento que está mostrando, por ejemplo, el costo del mega watt en la Bolsa de Energía (se ha disparado y ya hay analistas pronosticando la posibilidad de que hayan racionamientos). El punto es que las empresas del sector eléctrico obviamente leen las noticias, y están tratando de organizar sus operaciones bajo el supuesto de que la sequía se mantendrá por bastante más tiempo al esperado por los expertos. Según…

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Leí en el avión a Buenos Aires la última edición…
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¿Qué es lo que está pasando en China?

Viernes, 04 Septiembre 2015 16:55
Hace unos días tuve una muy interesante conversación con un inversionista de Londres quien me afirmó, repito, AFIRMÓ, que China estaba creciendo a tasas negativas en este momento. Según este personaje, la economía de China no está creciendo al 6-7% como dicen las autoridades, sino que está cayendo a una tasa anualizada de, por lo menos, 2% año/año. Así como lo oyen, cayendo…Según este inversionista, la caída recientemente vista en las exportaciones y en las importaciones del país es evidencia inequívoca de que el PIB está contrayéndose. Ahora, la tesis de este inversionista contrasta violentamente con los recientes comentarios hechos por Tim Cook, el CEO de Apple. Según un e-mail que le envió Tim Cook a Jim Cramer, un muy conocido periodista de finanzas de EEUU, la segunda semana de Agosto habría sido la mejor semana de la historia de Apple en ventas en China. Yo no soy negativo. Lo que está pasando en China es parte de un programa plurianual. Comencemos por la reciente devaluación del Yuan. A pesar de las apariencias iniciales, todo parece indicar que el movimiento que tomó el Banco Central de China no tuvo nada que ver con una intención de impulsar la economía, sino…

De actitudes temerarias e inversores conservadores

Sábado, 29 Agosto 2015 12:17
Voy a tomarme el atrevimiento de replicar una conversación que tuve con un gran inversionista de Chile hace un par de días en la bellísima Santiago de Chile. En un día frio pero soleado, con las montañas de los Andes aún agradeciendo la abundante nevada que habían recibido el día anterior, este personaje y yo tuvimos una espectacular conversación sobre el futuro de los mercados emergentes. Comencé la charla de la misma forma que siempre lo hago: poniendo los números sobre la mesa, presentándole al cliente las predicciones y los fundamentos que dan soporte a esas predicciones. Reiteré mi visión de que el mundo no estaba listo para ver un incremento de las tasas de interés, porque la demanda agregada en EEUU no estaba creciendo a la velocidad necesaria como para poder generar inflación. Reiteré que si el petróleo seguía colapsando, la economía de EEUU se iba a ver muy afectada, pues el 1% del crecimiento de EEUU en este momento está atado a la inversión privada en hidrocarburos, y porque el ahorro en gasolina que se está viendo no se está trasladando a más consumo, porque la gente no tiene confianza. “Es la única forma en que se puede…

¿Puede EEUU crecer sin exportaciones?

Viernes, 07 Agosto 2015 17:49
Me cuentan amigos que mi predicción sobre el futuro del USDCOP, -es decir la equivalencia de dólar estadounidense a peso colombiano-, se aprecie, terminando el año a $2,350 –antes esperaba $2,150-, se ha convertido en tema de burla para muchos. Me parece normal, pues claramente la evidencia, hasta ahora, no me ha ayudado. Ahora, hay dos clases de analistas: los que les afecta que la predicción no se cumpla, y los analistas que duermen tranquilos porque saben que la estructura de pensamiento que se utilizó para llegar a la predicción es completamente robusta. El del análisis es un negocio de carácter. El analista que se preocupa porque una predicción no se cumple, está en el lugar equivocado. Yo no estoy en el lugar equivocado. Le recuerdo al lector la estructura de mi pensamiento sobre el USDCOP. Alberto Bernal proyecta que el USDCOP se va a apreciar de acá a final del año basado en argumentos que no tienen absolutamente nada que ver con Colombia. Mi predicción sobre el peso está completamente atada a mi visión sobre el futuro de EEUU. Pienso que EEUU NO TIENE LA CAPACIDAD de crecer sin la ayuda del resto del mundo, y entre más se…

COLOMBIA: Menor Crecimiento Potencial, ¿Qué Hacer?

Viernes, 12 Junio 2015 17:22
La publicación del Artículo IV del FMI sobre la economía de Colombia pasó desapercibido entre la prensa económica del país. Ese hecho en realidad es hasta una buena noticia, porque si la economía estuviera en riesgo de entrar en una dinámica de deterioro material adicional, muy seguramente la reportaría le habría dado más atención a la visión del Fondo Monetario sobre el futuro de Colombia. En resumidas cuentas, el FMI piensa que Colombia es una economía sólida que ha logrado ajustarse a las malas noticias que se han visto en el entorno mundial, sobre todo en lo que tiene que ver con las materias primas, de forma satisfactoria. El fondo considera que la capacidad que ha tenido el país de ver un ajuste en su tipo de cambio sin generar presiones financieras o de inflación es una muy buena noticia, y el fondo no hace advertencias sobre la necesidad de tomar medidas de choque en el corto plazo para contrarrestar los efectos negativos de la caída de los precios de las materias primas. Lo que si considera el fondo es que la disminución de los precios de las materias primas ha generado una caída permanente en el PIB potencial de…

Discusiones Trascendentales

Viernes, 08 Mayo 2015 17:37
Además de estar cobrando USD $250,000 por charla a inversionistas, y de viajar de lado a lado del mundo a petición de líderes mundiales, Ben Bernanke, -en mi opinión el más hábil e inteligente Presidente que ha tenido la Reserva Federal de EEUU en su historia-, ha comenzado a escribir nutridamente en un blog patrocinado por el Brookings Institute, un think-tank muy relevante de EEUU. Obviamente he organizado una rutina muy específica para ver que nueva inteligencia de mercados nos regala el Dr. Bernanke cada semana. En su penúltima entrada en el blog, el otrora presidente de la Fed nos ilustra sobre una discusión que tuvo recientemente con el afamado economista John Taylor durante las reuniones de primavera del Fondo Monetario Internacional. El Dr. Taylor argumentó hace un par de semanas en este foro anual, que la Fed había sido culpable de meterle mucha gasolina a la burbuja inmobiliaria que explotó en EEUU durante el 2008, en gran parte porque había mantenido las tasas de interés muy bajas durante el periodo 2003-2005. Taylor también le dijo a la audiencia que la regla de Taylor implicaba, inequívocamente, que hoy en día la Fed ya debería haber subido las tasas de interés.…