Alvaro Pereyra

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Un Tabú Bursátil

Miércoles, 18 Octubre 2017 10:37
En los últimos meses, a medida que los principales índices accionarios siguen trepando día a día hacia sus máximos históricos, las voces que claman la posibilidad de una caída bursátil se han ido silenciando y hablar de desajustes en la renta variable estadounidense, de cualquier tipo, se ha vuelto tabú dentro de los comités de inversiones. Ello viene ocurriendo dado que cualquier argumento que se pueda utilizar para justificar un desorden bursátil tiene un contrargumento aparentemente más potente que por ahora justifica el mantener las inversiones largas sin tener que medir los riesgos prexistentes. No obstante, las principales bancas de inversión del país, como son Goldman Sachs y Morgan Stanley, continuaron reduciendo su exposición de riesgo durante el tercer trimestre como si ambos estuviesen quedando a la espera de un aumento repentino en la volatilidad evitando quedar atrapados teniendo que dar explicaciones eventualmente de posibles pérdidas si es que el mercado se da vuelta y les genera pérdidas. Es así que vimos como ambas empresas redujeron su VaR (Value at Risk) durante el tercer trimestre desalineándose de sus pares institucionales e inversionistas retail que siguen invirtiendo en renta variable posiblemente sin justificativo fundamentando. Es así que Goldman Sachs redujo su…

EL MERCADO ESTA SEMANA

Domingo, 15 Octubre 2017 15:59
Como antesala al discurso que acaba de desplegar hoy domingo la Presidenta de la Reserva Federal (FED), Janet Yellen, en Washington DC frente a 30 de sus colegas, los datos de actividad económica e inflación estadounidense del mes de septiembre, publicados el viernes pasado, mandaron señales mixtas que la llevaron a argumentar que el instituto emisor estará observando detenidamente el comportamiento inflacionario en los meses próximos con el afán de no cometer un juicio erróneo que tenga implicancias inesperadas entrando al 2018. Entre los datos, las ventas retail se aceleraron hacia 4.4% (desde 3.5%) acompañados de un repunte en el sentimiento del consumidor que se encumbró hacia 101.1 puntos (desde 95.3 puntos). Entre medio, y como se esperaba, la inflación general se aceleró hacia 2.2% (desde 1.9%), dado el salto que registraron los precios de los alimentos, cítricos y energía el mes anterior tras el paso de los ciclones Harvey e Irma. No obstante, la sorpresa emanó de la lectura de inflación subyacente, aquella que excluye los precios de los alimentos y energía, la cual se mantuvo en 1.7% por tercer mes consecutivo en un contexto donde la FED está tratando de determinar si es que las presiones desinflacionarias son…

¿Persistente Desinflación?

Jueves, 12 Octubre 2017 11:20
Entre hoy jueves y mañana viernes el foco estará puesto en dos factores que van estrechamente relacionados por un tema en común que viene determinado por el comportamiento de las tasas de interés. Por un lado, se publicarán los datos de inflación al productor e inflación general que fueron de gran discusión en la última reunión de la Reserva Federal (FED) cambiando las expectativas de mercado acerca de una posible alza de tasas de interés, tema que abordaremos en mayor detalle a continuación. Por otro, hoy estarán reportando sus resultados trimestrales los gigantes financieros JP Morgan Chase (JPM) y Citigroup (C) dando paso luego mañana a las cifras de Bank of America y Wells Fargo. Parte de la discusión de los resultados de la banca girará en torno a la desaceleración en el otorgamiento de crédito que vienen imponiendo las instituciones financieras durante los últimos trimestres, el impacto del repunte en la estructura de tasas que podría estar mejorando sus márgenes de interés, el deterioro que habrían registrado las carteras propietarias producto de la falta de volatilidad, el impacto de los huracanes sobre sus ingresos y programas de inversión para terminar analizando el avance de la devolución de capital a…

EL MERCADO ESTA SEMANA

Domingo, 08 Octubre 2017 16:42
Entramos al siempre temido mes de octubre bajo el entendimiento de que los mega ajustes bursátiles se han producido en dicho período generando posteriormente desavenencias macroeconómicas mundiales que requirieron esfuerzos monetarios titánicos por parte de los bancos centrales para restaurar los fundamentos económicos mundiales. Sin embargo, este mes también pasará a la historia no sólo porque los principales índices accionarios estadounidenses siguen trepando secuencialmente día a día sin que por ahora haya ningún temor de que haya un desajuste por parte de la comunidad sino que partimos el mes con la mayor matanza en el país que dejó a 59 fallecidos y más de 500 heridos en Las Vegas, Nevada seguido por la introducción del recorte del balance por parte de la Reserva Federal dando paso a la mayor venta mensual de automóviles en el mes de septiembre para marcar la menor tasa de desempleo en la post crisis (4.2%) cerrando la semana con un desajuste en la creación de empleo (-33 mil) producto de los huracanes que azotaron al país el mes anterior. Habiendo señalado aquello la mayoría de los datos macroeconómicos relacionadas a la actividad económica dan fe de que hay una recuperación sincronizada mundial donde aparentemente ni…

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¿Mayor Demanda Automotriz?

Miércoles, 04 Octubre 2017 12:28
Aun cuando las principales casas de estudio han continuado corrigiendo a la baja las expectativas de crecimiento de las utilidades del tercer trimestre del año hacia 4.2%, en relación a igual trimestre del año anterior, los agentes de mercado continúan comprando renta variable entrando al cuarto trimestre, dejando al S&P 500 en 2,535 puntos con el índice de volatilidad girando en torno a 9.7 puntos situándose aún muy por debajo de los 11 puntos registrados en promedio durante el tercer trimestre del año. Evidentemente que las cifras de ventas automotrices anualizadas publicadas para el mes de septiembre dejaron a todos sorprendidos ya que estas sumaron 18.6 millones de unidades en términos anualizados siendo que el mercado sólo había contemplado 16.7 millones de unidades y las ventas venían desacelerándose gradualmente, tema que abordaremos en mayor detalle a continuación ya que algunos argumentaron que esto se debió a los huracanes Harvey e Irma. Por el lado internacional, el crecimiento económico de los países desarrollados también viene registrando un dinamismo saludable en el último mes tras que el PMI compuesto de la Euro Zona cerró en 56. 7puntos (desde 55.7 puntos) liderado por un repunte en el sector servicios cuyo PMI terminó el…

EL MERCADO ESTA SEMANA

Lunes, 02 Octubre 2017 07:49
Durante el tercer trimestre del año el apetito por riesgo se dejó sentir sobre la evolución de los índices accionarios a nivel mundial permitiendo que los mercados estadounidenses rentasen en promedio 4.9%, los índices europeos subiesen 1.6%, los mercados asiáticos 2.7% y los latinoamericanos alcanzasen en promedio una extraordinaria rentabilidad de 12.7%. Para algunos la combinación de: 1) Una economía global más acelerada; 3) Presiones inflacionarias contenidas a nivel mundial; 3) Bancos centrales dispuestos a mantener políticas expansivas hasta entrado el año 2018 a pesar de que la Reserva Federal (FED) empezará un proceso anti inflacionario más acorde al dinamismo que conlleva su economía; 4) El buen crecimiento de las utilidades trimestrales en lo que vamos del año; 5) Un repunte en los precios de los commodities energéticos y metalúrgicos que rentaron 12.2% y 5.8%, respectivamente, en el trimestre; y finalmente 6) Un escenario político que adquiere menos relevancia en términos bursátiles a pesar de los contrafuegos entre el Presidente Trump y el Premier norcoreano, Kim Yong-un. Es bajo este contexto que el índice de volatilidad (VIX) se estancó en promedio levemente por debajo de 11 puntos cerrando el trimestre cercano a 9.5 puntos bajo el entendimiento que el mes…

FED: ¿Juicios Erróneos?

Miércoles, 27 Septiembre 2017 11:22
A las puertas del cierre del tercer trimestre del año daría la impresión que los agentes de inversión están atrapados en una situación donde la solución es continuar rotando los portfolios de inversión siendo cada vez más selectivo sin necesariamente poder parquear liquidez ante una eventualidad simplemente porque cada vez que el S&P 500 se ha desajustado, parecería que hay un sin número de razones para que éste se encumbre nuevamente hacia máximos históricos. Es por ello que aún cuando perceptiblemente se van forjando grados mayores de incertidumbre no hay interés de quedarse fuera si es que el mercado nuevamente reacciona favorablemente al alza. Es bajo ese escenario que el S&P 500 se encuentra girando en torno a 2,497 puntos y el índice de volatilidad (VIX) ha cedido por debajo de 10 puntos una vez más. Por su parte, la aversión al riesgo que había comprimido la tasa a 10 años hacia 2.22% a principios de la semana hoy ha revertido dejándola en 2.29%. Mientras tanto el precio del petróleo habría encontrado pivote en torno a US$52 el barril mientras que el precio del oro se desajustó nuevamente hacia US$1,292 bajo la presunción que los ataques verbales entre el Presidente…

EL MERCADO ESTA SEMANA

Domingo, 24 Septiembre 2017 15:44
La semana pasada empezó con el discurso del Presidente Trump en las Naciones Unidas dando paso luego a las reuniones de política monetaria de la Reserva Federal (FED) y el Banco Central de Japón (BOJ) para quedar todos a la espera este domingo de los resultados electorales en Alemania que dan como clara ganadora a la Premier Angela Merkel asumiendo el liderazgo regional europeo por un cuarto mandato. Evidentemente que el discurso de Trump, donde cuestionó a la comunidad internacional e insultó al gobierno iraní y la dictadura norcoreana sin tapujo alguno, trajo consigo sus consecuencias lideradas por comentarios del Presidente de Irán Hassan Rouhani quien señaló que su gobierno había puesto a prueba un misil de medio alcance y seguiría extendiendo su programa bélico mientras que Kim Yon-un señaló que en las semanas que vienen dicho país podría realizar una prueba de una bomba de hidrogeno, (nuclear), poniendo a prueba a todos los estamentos diplomáticos ya que las soluciones se van agotando. En el frente monetario la Presidenta de la FED, Janet Yellen, logró magistralmente dar inicio al programa del recorte del balance del instituto emisor sin generar una batahola bursátil mientras que el Comité Abierto indujo que habrá…

EEUU: Fuerza Suficiente

Jueves, 21 Septiembre 2017 15:36
En ediciones anteriores veníamos argumentando que los miembros del Comité Abierto de la Reserva Federal (FED) tendrían una discusión acerca del posible impacto que tendrían los huracanes (Harvey, Irma y Maria) sobre la economía estadounidense en pos de consensuar los siguientes pasos monetarios. Sin embargo, la conclusión unánime por parte del instituto emisor fue que el impacto de estos tres shocks externos será transitorio teniendo incidencia de corto plazo sobre el crecimiento económico e inflación. El argumento básico es que la economía estadounidense anda con fuerza suficiente para absorber dicha adversidad permitiendo que el instituto emisor proceda con el recorte de su extensiva posición financiera a partir de octubre y también despliegue un último aumento en su tasa de interés en su reunión del 13 de diciembre como se desprende del “dot plot” cerrando el año en 1.5%. Tras el anuncio de la FED y posterior intervención de su Presidenta, Janet Yellen, los agentes de mercado corrigieron al alza las probabilidades de una potencial alza en diciembre hacia 75% bajo el entendimiento que el crecimiento tendencial de la economía sigue en torno a 2% y las presiones inflacionarias continuaran por debajo de la meta inflacionaria del 2% durante la secuencia…