Alvaro Pereyra

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¿Un Mundo sin Desequilibrios?

Miércoles, 20 Julio 2016 10:36
En menos de un mes, tras el inesperado resultado del referéndum inglés de desanexarse de la Comunidad Europea, vimos como el principal índice bursátil estadounidense S&P 500 ha rentado abruptamente casi 8%, trepando a su máximo histórico de 2,167 puntos. Mientras que la aversión al riesgo inicial tras dicho evento, que dejó a las tasas de interés soberanas de los países desarrollados registrando una comprensión histórica, se ha ido disipando gradualmente reflejando una realidad distinta a la que exhibida por la renta variable a nivel mundial. En el mundo de la renta variable parecería que los inversionistas se están enfocando en el próximo año (2017) que debiese registrar un crecimiento mundial más robusto, sin desequilibrios macroeconómicos, y crecimiento en las utilidades de las empresas estadounidenses. Por su parte aquellos que siguen invirtiendo en renta fija se encuentran bosquejando un periodo prolongado de tasas de interés bajas, con casi un tercio de las tasas de los países desarrollados transándose en territorio negativo, donde cualquier otro shock (interno o externo) podría complicar la frágil recuperación económica mundial. Evidentemente, el crecimiento económico estadounidense sigue siendo gradual y modesto pero progresivo con una Reserva Federal (Fed) que no podrá subir su tasa de política…

¿Un Vuelo Fugaz?

Domingo, 17 Julio 2016 15:29
Tras el abrupto repunte bursátil registrado a principios de julio, que ha dejado al S&P 500 por encima de 2,160 puntos, sumando un rally de casi 160 puntos en cuestión de semanas, en estos últimos días hemos sido testigos de cómo los inversionistas institucionales han tenido que empezar a cargar sus portfolios en renta variable para no alejarse de sus benchmarks generando con ello un vuelo espiral ascendente. Evidentemente como mencionarán algunos: 1) El conjunto de datos macroeconómicos estadounidenses publicados en días recientes ratifican de que la economía sigue creciendo de manera gradual pero progresiva; 2) En Europa los mecanismos de transmisión siguen fluyendo adecuadamente aun cuando el sector bancario se ha visto afectado por el voto en UK; 3) El Banco Central de Inglaterra ha reiterado su compromiso de seguir inyectando toda la liquidez monetaria necesaria dejando un nuevo programa seguramente, como mencionó formalmente tras su reunión de política monetaria, para el mes de agosto; 4) El gobierno japonés ha ratificado que implementará un nuevo programa fiscal que conjuntamente con un nuevo programa monetario, buscará a finales de mes darle a su economía otro empuje; 4) Las cifras de actividad económica china dan fe de que la economía creció…

Más Brebaje Monetario

Miércoles, 13 Julio 2016 10:35
En un santiamén hemos visto como el índice S&P 500 ha trepado más de 150 puntos situándose en su máximo histórico de 2,150 puntos como si el mundo hubiese cambiado de un día a otro y ahora tenemos una economía mundial boyante, un ambiente político estable y brebaje monetario que hará que los mecanismos de transmisión tengan el impacto deseado sobre el andamiaje macroeconómico mundial. Es bajo este escenario que el S&P 500 se ha encumbrado hacia los 2,152 puntos buscando un nuevo punto de inflexión técnico dejando atrás el resistente umbral de 2,100 con el cual había operado por más de un año. A su vez en las últimas horas la tasa soberana a 10 años se descomprimió hacia 1.49% (+13 puntos base) reflejando la menor aversión al riesgo que se presentó en horas recientes. Evidentemente las cifras de empleo en Estados Unidos trajeron mayor calma después de que la economía generase 287 mil nuevos empleos en junio, el gobierno inglés tendrá una nueva Primer Ministra, Theresa May, quien dictará la estrategia política a seguir en relación a la salida de dicho país de la Comunidad Europea y Japón ha confirmado que implementará un programa fiscal extraordinario en pos…

Fiesta en América

Domingo, 10 Julio 2016 16:11
El pasado viernes la mayoría de los agentes de mercado sostuvieron su respiro hasta que pasadas las 8:30 de la mañana se conociese que la economía estadounidense había generado 287 mil nuevos empleos en el mes de junio con ello disipando cualquier duda de que ésta se había desaceleradodurante el segundo trimestre del año. Entre tanto la tasa de desempleo se desajustó hacia 4.9% (desde 4.7%) ratificando la normalidad una vez más en los datos de empleo. Esto inmediatamente se tradujo en un “short squeeze” bursátil que dejó al S&P 500 prácticamente en 2,130 puntos, ad portas de quebrar una vez más su nivel más alto histórico. Uno hubiese esperado, ante el muy buen dato, que las tasas soberanas de interés de largo plazo hubiesen rebotado técnicamente sin embargo la tasa a 10 años se mantuvo en 1.36% a sólo pasos de su registró más bajo histórico dejando a los precios de la renta fija soberana también ad portas de sus máximos históricos. Esta combinación de factores vienen dados bajo la presunción de que la economía estadounidense va tomando tracción y que los bancos centrales a nivel mundial tendrán que mantener sus tasas estructuralmente bajas o alternativamente inyectar mayor liquidez…

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A la Deriva

Miércoles, 06 Julio 2016 12:51
A medida que van pasando los días, un camino político trazado en Europa la compresión de tasas soberanas se va acentuando a nivel global mientras que las paridades cambiaras parecería que van a la deriva sin que haya claridad cuál es la dirección que están tomando los flujos a nivel mundial. Entre medio de este agitado ambiente bursátil se han presentado una serie de inusuales eventos que vienen generando mayor incertidumbre que incluyen: 1) Tres fondos ingleses de bienes raíces han paralizado los rescates de sus mutuos tras haberse quedado sin liquidez para hacer frente a la demanda de sus inversionistas; 2) Los precios de las acciones bancarias en Europa suman en promedio una caída del orden de 24% desde que Inglaterra votase la salida de la Comunidad Europea con algunos bancos en Italia sufriendo una pérdida de confianza llevando a que el gobierno busque alternativas de capitalización en el corto plazo; y finalmente 3) Se registra la primera cifra macroeconómica preocupante en la Euro Zona tras que el PMI de ventas retail cedió hacia 48.5 puntos deteriorándose aún más en fase contractiva producto de una estrepitosa caída en la lectura italiana que cedió hasta 40.2 puntos. Esta última lectura…

Encajando a los Bancos Centrales

Domingo, 03 Julio 2016 15:14
La semana empezó agitada con el índice bursátil S&P 500 cediendo más de 100 puntos base hacia 2,000 puntos a medida que los agentes de mercado digerían lo ocurrido con el voto del Reino Unido,(UK) para desanexarse de la Unión Europea. Sin embargo, a medida que fueron pasando las horas parte de los flujos que habían encontrado refugio en renta fija soberana empezaron a retomar confianza dejando al índice por encima de 2,100 puntos sobre la siguiente base: 1) Una economía estadounidense más robusta en el mes de junio; 2) Los cambios políticos en Europa probablemente no serán de tal magnitud que generen un cambio drástico simplemente porque da la impresión de que no hay consenso en cómo se procederá y 3) Los bancos centrales de los países desarrollados dieron señales de que habrá mayor apoyo a sus economías si es que se produce un “shock” externo producto del voto inglés con ello dando a entender de que el prolongo periodo de liquidez continuará por un buen tiempo. Los mandatarios monetarios de UK y la Euro Zona aseveraron que el voto inglés tendrá un impacto adverso sobre la dinámica macroeconómica regional sin embargo, ambos reiteraron que estarán dispuestos a adoptar…

¿Susto Fugaz?

Miércoles, 29 Junio 2016 10:54
Entrando a la recta final del segundo trimestre hemos sido testigos de un rebote técnico que dejará al S&P 500 cercano al piso del techo de la banda de mediano plazo pasando desde 2,000 puntos hacia 2,050 en cuestión de horas como si los riesgos asociados a la salida formal de Reino Unido de la Unión Europea fuesen solo un susto fugaz y que nada en esencia haya cambiado. Sin embargo, cuando analizamos el comportamiento de: 1) Las tasas soberanas a 10 años en Alemania, Estados Unidos, Inglaterra y Japón que siguen con fuertes presiones descendentes; 2) El poco movimiento de las principales paridades cambiarias (euro dólar/dólar yen) y 3) La continua alza en el precio del oro actuando como activo de refugio; podríamos presentar un contraargumento de que gran parte de los inversionistas ha decidido resguardar su liquidez a la espera de ver como decanta finalmente la crisis política europea. Entre tanto los datos de actividad y confianza del consumidor en Estados Unidos entraron mejor de lo esperado tras que la economía estadounidense creció 1.1% durante el primer trimestre del año y la confianza del consumidor trepase hacia 98 puntos desde 94.2 puntos. Dicha lectura seguramente refleja el ataque…

Dislocación política

Domingo, 26 Junio 2016 15:15
La semana anterior sabíamos que vendría guiada por los resultados electorales ingleses en relación a su permanencia dentro a la Unión Europea bajo el entendimiento que había una probabilidad creciente de que éste podría terminar votando a favor de una salida. Sin embargo, no era evidente que el estamento político, que venía avalando aquel voto, estaba preparado para asumir las riendas del buque si es que aquel escenario se volvía una realidad. Ya el viernes en la madrugada los mercados bursátiles empezaron a reaccionar de manera violenta tras que el voto de salida de la Unión Europea se hacía una realidad sin embargo, evento para el cual no se había hecho preparación suficiente y detallada una vez conocidos los resultados. Esto llevo a que durante las primeras horas del pasado viernes el Primer Ministro de Inglaterra, David Cameron, renunciase a su cargo sin dejar posiblemente un sucesor hasta el mes de octubre. Inmediatamente los ministros de estado de las principales economías de la Euro Zona pidieron que UK invoque la salida formal de la región a través del Articulo 50 de la membresía a la Unión Europea algo que no fue tan bien recibido por la premier alemana, Angela Merkel,…

Remolinos de Incertidumbre

Miércoles, 22 Junio 2016 11:53
Aparte del repunte accionario global registrado el pasado lunes daría la impresión que los agentes de mercado han entrado en son de espera al referendum que se llevará a cabo en el Reino Unido este jueves donde las encuestas muestran aun un voto completamente dividido que podría inclinarse en cualquier dirección. Independiente del resultado, que por lo demás cambiará la hegemonía de la Comunidad Europea y la forma en que se hará política en la región, lo que primará desde un perspectiva bursátil serán las posiciones financieras que predominarán una vez conocido el resultado final ya que podrían generarse fácilmente “long” ó “short” squeezes y así generar movimientos bruscos en lo que resta del trimestre. Esa es una de las razones fundamentales por las cuales el índice de volatilidad (VIX) se ha mantenido por encima de 18 puntos a la espera del desenlace de una posible salida del Reino Unido de la Unión Europea. Para evitar cualquier malestar financiero los principales bancos centrales a nivel mundial vienen inyectando liquidez de corto plazo para dosificar cualquier posible congestión de liquidez en el sistema financiero global. Inclusive el martes la Presidente de la Reserva Federal (FED), Janet Yellen, en su discurso semestral…