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Las sorpresas en la política monetaria de Banxico Destacado

El banco central de México (Banxico) redujo la tasa de política en 25 puntos básicos hasta el 3.75 % sorprendiendo al mercado. A continuación se presentan los aspectos más destacados de la nota de prensa, seguidos de las implicaciones más importantes de la decisión y lo que ésta significa para las futuras decisiones de política monetaria.
El mensaje de Banxico resumido:
• Banxico señala que la producción industrial de EE.UU. se ha rezagado, lo cual tiene importantes implicaciones para la economía Mexicana.
• El crecimiento económico de México se ha reducido más de lo esperado debido a factores internos y externos. Como resultado, la brecha del producto se ha ampliado considerablemente y se espera que se mantenga en terreno negativo por un período de tiempo prolongado.  Por lo tanto, los riesgos para el crecimiento se han incrementado notablemente. En particular, Banxico dice que probablemente reducirá su pronóstico de crecimiento del PIB para 2014.
• La inflación se encuentra en niveles históricamente bajos. La inflación total se ha reducido hasta el 3.5 % interanual, mientras que la inflación núcleo se ubica en 2,5% interanual. La ausencia de presiones de demanda y las expectativas de una recuperación leve sugieren que la inflación subyacente probablemente no aumentará en los próximos 18 meses.
• Las expectativas de inflación se mantienen bien ancladas.
• La inflación podría aumentar en 2014 debido al impacto de la reforma fiscal. Sin embargo, dado que este es un impacto de “una sola vez” es poco probable que se transmita a otros precios o a las expectativas de inflación. Más importante aún, dado que unas cuentas fiscales más robustas reducirían la prima de inflación, Banxico espera una reducción de las expectativas de inflación en el mediano plazo.
• Si bien el crecimiento se ha desacelerado en la mayoría de países  emergentes (y sus monedas se han depreciado de manera significativa) en el caso de México esto no ha sido acompañado por una mayor prima de riesgo soberano. Según el comunicado de prensa, este es un testimonio de los sólidos fundamentos de la economía Mexicana.
• Si bien el tipo de cambio puede ajustarse considerablemente, actualmente su transmisión a la inflación es baja. Este factor unido a un aumento del PIB potencial debido a las reformas limitaría cualquier impacto negativo sobre la inflación.

Implicaciones del corte en la tasa de política monetaria:

Lo que más nos sorprendió de la decisión es que Banxico no parece preocupado por un tipo de cambio (MXN) potencialmente más débil. El recorte de las tasas apoyaría el crecimiento, aunque en nuestra opinión, dicho apoyo sería marginal. Lo que está claro para nosotros es que el recorte de las tasas aliviará los costos de financiamiento del gobierno.

La pregunta clave es si esta reducción de la tasa de política monetaria es el comienzo de un ciclo de relajamiento. Creemos que las decisiones de política monetaria futuras dependerán de los siguientes factores: ( 1 ) actividad económica, ( 2 ) Decisión de la Reserva Federal respecto a la fecha de inicio y monto de la reducción de su programa de estimulo monetario, ( 3 ) nivel del tipo de cambio.
La tasa de interés real, tanto ex -ante como ex post, está en un nivel particularmente bajo y cercano a cero. Un nivel similar de tasa real (0.9%) se observó en medio de la crisis financiera de 2009. Por ahora prevemos que Banxico mantendrá la tasa de referencia sin cambios en 3,75 % hasta finales de 2014. Sin embargo, estamos abiertos a la posibilidad de nuevos recortes, en especial si la actividad económica decepciona, la Reserva Federal sorprende respecto a la fecha de inicio o tamaño de la reducción de su programa de estímulo monetario y si el MXN se mantiene estable.

Modificado por última vez en Domingo, 24 Mayo 2015 11:00