Jose Antonio Montenegro

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BREXIT: UN PLATO ROTO DEMASIADO CARO

Domingo, 26 Junio 2016 15:22
La salida del Reino Unido de la Unión Europea es un plato roto que ciertamente debería haberse evitado, y que va a salir muy caro a mucha gente. Pero ya no hay nada que hacer. El daño está hecho. No voy a entrar hoy en quiénes tienen la culpa de que se haya llegado hasta aquí, pero les dejo dos rápidos apuntes: Bruselas hace tiempo que debía haber iniciado una renovación total y absoluta de su ridículo, caro, burocrático e ineficiente modelo de gestión. Y por otro lado, fomentar poblaciones descontentas, desenganchadas del progreso de los países - algo que en el Reino Unido se ha hecho desde la época de Margaret Thatcher-, tiene el riesgo de que se "encabronen", y tomen decisiones absolutamente auto destructivas como la del viernes. Porque no lo duden si va a haber perjudicados del Brexit, los principales serán precisamente esos votantes mayores y de clases trabajadoras que han votado siguiendo las portadas de los descabezados tabloides ingleses. El Brexit ha sido caro económicamente, se calcula que el viernes se perdieron en total dos trillones de dólares de riqueza mundial, por las caídas de las bolsas, pero eso se recuperará. Vamos no se preocupen que…

UN HORIZONTE DE CRECIMIENTO MUY LENTO

Domingo, 19 Junio 2016 18:31
No creo mucho en las teorías que hablan de una próxima crisis/recesión global, pero sí en un horizonte mantenido por un buen periodo de tiempo, de crecimiento muy suave en varias de las economías más desarrolladas del mundo. Comenzando por Japón, siguiendo por Europa y también aquí en Estados Unidos. A no ser que la demografía, y/o la política fiscal lo remedie. El economista Mohamed El-Erian -ahora en Allianz-, se despachaba en esa dirección esta semana en unas afirmaciones en las que sobre todo enfocaba el argumento del envejecimiento de varias sociedades desarrolladas. Efectivamente Japón ya no está solo en su problema demográfico, Europa le va a la zaga, y por eso entre otras razones -de las que no deberían ser las menos relevantes las humanitarias-, la Unión Europea debería estar haciendo una gestión más inteligente de las fuertes oleadas de emigración que está recibiendo. Europa, como Japón, como Estados Unidos, necesita la emigración. Así que "políticos del mundo enteraros", recibir emigrantes no solo es algo que humanitariamente parece que no debiera admitir ningún titubeo, es que además, económicamente es necesario. Otro punto que tiene que ver con ese crecimiento lento que está instalado y que va para largo en…

LA INCERTIDUMBRE DE NUEVO PROTAGONISTA

Domingo, 12 Junio 2016 15:54
Esta pasada semana ha estado presidida por la incertidumbre, por cierta ausencia de dirección en el como puede ser el horizonte de los mercados lospróximos meses. La incertidumbre tiene su origen en la acumulación de una serie de preguntas que hoy por hoy no están contestadas. Empezando por lo que vaya a hacer la Federal Reserve, (Fed), quepor cierto tiene Comité Abierto esta semana, (martes y miércoles). Todo indica que en esta ocasión no habrá ningún movimiento con los tipos de interés, pero la cosa no esta tan clara si pensamos en julio y/o septiembre. Es cierto que el dato de empleo de mayo, -muy por debajo de lo esperado-, ha intoducido una interrogante importante sobre como va esta economia. Pero necesitamos saber si ha sido una excepción a la regla, -incluso un error estadístico-, antes de sacar conclusiones. Si el mercado de empleo se estuviese desacelerando, la Fed obviamente tendría que detener su proceso de normalización monetaria, pero si no es asi, y si la economia estadounidense sigue creciendo suavemente, pero creciendo, no es tan claro que la Fed no opte por hacer una subida de los tipos de interés, ya sea en julio o enseptiembre. Pero las principales…

¿DEBE PREOCUPARNOS EL DATO DE EMPLEO?

Domingo, 05 Junio 2016 16:04
 El pasado viernes el mercado se vio fuertemente sorprendido por el bajo dato de empleo referido al mes de Mayo. Se crearon sólo 38.000 empleos, cuando lo esperado era prácticamente cuatro veces más. El mercado de acciones inicialmente reaccionó con una caída importante, pero al final de la jornada moderó su reacción, y la mayor parte de los índices cerraron con caídas marginales. Vamos que el mercado primero dió una gran importancia a esa mala noticia, pero una reflexión posterior dejó la preocupación en algo bastante anecdótico.No creo que deba cargarse demasiado la atención sobre el tema, al menos no de momento. De entrada en ese número hay que tener en cuenta que influyen los 30.000 empleados de Verizon que estuvieron en huelga durante ese mes, y por otro lado hay probablemente algunos otros desajustes estadísticos, que aconsejan que lo prudente es dejar que pasen unos meses para sacar conclusiones. Me parece que el número de empleos que hay que mirar es la media de los primeros cinco meses de 2016, y esa cifra es de 116.000 empleos creados al mes. Es verdad que en idéntico periodo de hace un año esa media era de 240.000, pero conviene tener en…

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EL CRECIMIENTO DE ESTADOS UNIDOS

Domingo, 29 Mayo 2016 15:46
Este pasado viernes hemos conocido la segunda lectura del PIB estadounidense durante el primer trimestre de 2016: un 0,8%, (la primera fue 0,5%), es decir se mejora la cifra inicial, pero obviamente estamos hablando aún de un crecimeinto muy bajo. Sin embargo una mayoría de analistas sigue manteniendo su pronóstico de crecimiento anual en el entorno del 2% Esto es asi porque el PIB del primer trimestre de esta economía viene siendo muy inferior a lo que son luego los tres siguientes. En los últimos quince años, eso ha ocurrido casi de forma idéntica en once. Hay algo que tiene que ver con la estacionalidad que es relevante. En todo caso un 2% de crecimiento no es lo que quisiéramos, pero como insiste la Fed es un crecimiento moderado pero sostenido, que ha colocado ya el empleo en unas magnitudes aceptables y que una vez que se aumenten algo más los sueldos, probablemente también hará que la inflación suba hasta el target del 2% que tiene la Federal Reserve. Parece obvio que lo que modera el crecimiento es por un lado el sector corporativo, que con el dólar más fuerte está bajando sus ingresos adquiridos en otras divisas. También por…

Y DE NUEVO… EL RITMO LO MARCA LA FED.

Domingo, 22 Mayo 2016 16:00
Pues aquí nos tienen a los mercados neoyorquinos una vez más, bailando al ritmo que nos ha 'tocado' esta pasada semana la lectura de las actas del último Comité Abierto de la Federal Reserve, (Fed), y de las declaraciones que paralelamente han hecho algunos de sus más importantes e influyentes integrantes, como William Dudley, Presidente de la Fed de New York. Y bueno, el ritmo marcado va en dirección de que una potencial subida de tipos de interés puede estar más próxima de lo que creíamos hasta antes de leer estas actas. Así que claro el baile es ‘un pasito para atrás por favor’. Lo que se ve que piensa la Fed leyendo las actas de su última reunión, en pocas palabras es, que el mercado laboral está mejorando y también sube últimamente -aunque sea suavemente-, la presión salarial. Y bueno esa circunstancia, unida a una economía que aunque con moderación crece del entorno del 2% anual, pues el dictamen de la Fed es que tampoco tardará en verse una inflación cercana a su target (2%). De hecho esta semana el dato de IPC, Índice de precios al consumo, en su valor nominal fue del 1,1% anualizado y el ‘core’…

SÍ, DEFINITIVAMENTE, HAY UN CAMBIO DE HÁBITOS

Domingo, 15 Mayo 2016 15:20
Es la pregunta que se hacen últimamente los analistas en lo referido al consumidor estadounidense: ¿Qué pasa con el consumo?, ¿está tocado del ala?, ¿o está volando por una ruta distinta a la habitual?. Pues bien cada cual tendrá sus interpretaciones, pero la mía es contundente: "Está volando por una ruta distinta a la habitual", y además está ‘entrando en cierta racionalidad, tremendamente sana’. La pasada semana los malos datos de algunos de los mas destacados minoristas de este país, como Macy’s, Gap, o Nordstrom preocupaban en Wall Street, porque ya saben, esta economía está construida en dos tercios por el consumo y si el consumidor no hace su tarea, pues mala cosa. El viernes esperábamos los datos de ventas minoristas de abril y sorprendentemente para muchos -no para mí-, fueron mejores de lo esperado, un 1,3% arriba. Lo curioso es que a ese porcentaje consolidado total, se llega porque las ventas en internet han subido un 2,1%.Vamos lo que les decía antes, de "volar por una ruta distinta". En este país, al menos de momento lo de ir al "mall" a echar la tarde viendo tiendas está en decadencia. La gente compra cada vez mas cosas on line y…

AMAZON: “CAMBIAR EL MUNDO PARA BIEN”

Domingo, 08 Mayo 2016 15:44
Hace sólo unos pocos días Amazon sorprendía a los mercados con unos fuertes beneficios, mucho mejores de lo esperado para el primer trimestre de 2016. Sus ventas se habían disparado un 28% en ese periodo y su negocio en ?la nube? es cada vez más claramente un éxito sin precedentes, que ha crecido un 64% durante ese mismo periodo. Esta semana Jeff Bezos, su Presidente y fundador vendía un millón de acciones de la compañía, pero nadie -o casi nadie-, ha pensado que en ese movimiento haya nada que permita sospechar problemas a largo plazo para la acción. Por el contrario, muchos analistas especializados en Amazon -que cerró el viernes a 671 dólares-, la ven alcanzando los 1.000 dólares a finales de 2017. Amazon ha tenido en bolsa desde su creación un comportamiento absolutamente atípico, en el sentido de sus inversores no le han exigido en ningún momento -ni exigen tampoco hoy-, que tenga beneficios. Jeff Bezos ha llevado al extremo su filosofía de reinvertir todo lo ganado en los negocios continuamente en evolución de su compañía. Una evolución que ha sido siempre tremendamente valiente y que ha tomado y toma todos los riesgos y más que cualquiera pueda imaginar.…

PRUDENCIA, HASTA QUE SE VEA MÁS CLARA LA COSA

Domingo, 01 Mayo 2016 15:31
Bueno, como os dije la semana pasada, que lo que escuchásemos y viéramos estos pasados cinco días sería muy relevante para dilucidar qué nos deparará el más inmediato futuro; me parece obligado contaros qué es lo que hemos escuchado y visto. Y bien, hay que empezar por la Fed, que en su Comité Abierto, se mostró más 'dovish' de lo esperado. O sea más proclive a tardar aún un tiempo en hacer una nueva subida de tipos interés. Por supuesto, que como siempre la coletilla y frase obligada es que actuará en función de lo que digan los datos económicos en cada momento, pero lo cierto es que el comunicado del mencionado Comité describe la economía estadounidense desacelerándose, y para hacerles la historia corta, un 31% del consenso de analistas que siguen a la Fed pensaba antes de la reunión y el comunicado del miércoles, que podría producirse una nueva subida de tipos en junio; tras la reunión y el comunicado el porcentaje bajó a un 19%. O sea primera conclusión importante: los tipos de interés probablemente no subirán más de una vez en este 2016, si las cosas siguen como ahora. Segundo punto, ?las cosas? van a seguir seguramente…