Jose Luis de Haro

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El siguiente paso en el pulso arancelario de Trump

Jueves, 31 Mayo 2018 17:02
El pulso arancelario iniciado por Estados Unidos se ha convertido en uno de los factores que han provocado lo que la economista jefe global de Citi, Catherine L. Mann, califica como turbulencias del mercado financiero. Vaivenes que dejando de lado el tema comercial corresponden a un contexto macroeconómico marcado por una desviación en el crecimiento sincronizado global y el endurecimiento de las condiciones financieras a este lado del Atlántico. Eso sí, esta situación no repercute, de momento, en la economía real. En materia comercial, la Casa Blanca ha encontrado una útil herramienta en la Sección 232 de Ley de Comercio de 1962, que alega motivos de seguridad nacional para la imposición de aranceles. La Casa Blanca ya echó mano de ella para imponer gravámenes del 25% y el 10% respectivamente sobre las importaciones al acero y al aluminio, que entraron en vigor el pasado 23 de marzo para muchos países y que el jueves se activaron para aliados como la Unión Europea, México y Canadá. “Hay una amplia gama de áreas en las que EEUU y la Unión Europea no están alineados y el uso de la sección 232 para el acero y el aluminio y quizás los coches suma…

Atentos al Treasury a 10 años

Jueves, 24 Mayo 2018 16:54
La rentabilidad del bono americano a 10 años subió hasta el 3,11% la semana pasada, algo que no ocurría desde 2011. Sólo en el último mes, el yield acumula de la deuda pública estadounidense un incremento de 29 puntos básicos mientras que la escalada es de 71 puntos básicos desde que arrancase el año. Dadas las circunstancias, algunos siguen sorprendidos sobre el impacto que esta situación está teniendo sobre la renta variable estadounidense, que en el último mes ha registrado subidas del 0,5% y acumula una rentabilidad del 1,7% desde comienzos de 2018. Tradicionalmente, un incremento en la rentabilidad del bono a 10 años suele ser sinónimo de un endurecimiento de las condiciones financieras y una posible recesión en el horizonte. Algo que a su vez también suele pasar factura a las bolsas estadounidenses. Dicho esto, hoy en día, el GDPNow de la Fed de Atlanta indica que la economía avanza a un ritmo del 4,1% en el trimestre en curso mientras que la mayor parte de los economistas no atisban el fin del segundo ciclo económico más largo de la historia moderna por lo menos hasta 2020 o 2021. De hecho, parece que la cota psicológica del 3% para…

Trump y la desconfianza como herramienta diplomática

Jueves, 17 Mayo 2018 15:54
A finales del mes de abril, durante la visita de Estado del presidente francés, Emmanuel Macron, a la Casa Blanca, la sintonía entre el galo y el impredecible mandatario estadounidense, Donald Trump, confirmó una extraña admiración entre ambos líderes que a este lado del Atlantico se postularía como un claro ejemplo de “bromance”. Ambos congeniaron, al menos ante las cámaras, mientras el republicano también denotó un tono algo menos irascible con la canciller alemana, Angela Merkel, pocos días más tarde. Sin embargo, los esfuerzos de Macron, Merkel e incluso de la primera ministra británica, Theresa May, cayeron en saco roto, cuando el presidente estadounidense volvió a echar mano la semana pasada de la escuela diplomática de Thomas Jefferson, basada en el aislamiento y el no intervencionismo multilateral, para anunciar la salida de su país del Plan de Acción Integral Conjunta (JCPOA, por sus siglas en inglés), popularmente conocido como el pacto nuclear con Irán. Un nuevo revés a los tradicionales aliados de Washington, con especial profundidad en el Viejo Continente, que instaura de nuevo la desconfianza como nueva herramienta diplomática a la hora de lidiar con el Despacho Oval. “La jugada de Trump representa una abdicación del liderazgo estadounidense en…

¿Hora de pensar en invertir en el sector bancario?

Jueves, 10 Mayo 2018 16:43
Los analistas de Goldman Sachs, liderados por su estratega jefe, David Kostin, observan actualmente siete tendencias que respaldan su tesis para sobreponderar el sector financiero en general y el bancario en particular. En un informe distribuido entre sus clientes, Kostin y su equipo señalan en primer lugar a la subida de tipos de interés. A medida que la Reserva Federal continúa con su normalización monetaria, con la próxima subida de tipos proyectada en junio, cuando el precio del dinero tacaría un rango de entre el 1,75% y el 2%, la rentabilidad del bono americano a 10 años también acompaña esta escalada. Un hecho que tradicionalmente es favorable para las acciones del sector financiero. Paralelamente, los grandes bancos se preparan para aumentar la retribución a sus inversores. A finales de junio, la Fed tendrá que dar a conocer los resultados de sus test de estrés. El año pasado, el banco central estadounidense aprobó un incremento del 43% en los dividendos y recompras de acciones de estas entidades. Desde Goldman estiman que la Reserva Federal autorizará un aumento del 16% en los pagos que los grandes bancos harán a sus accionistas durante los próximos 12 meses hasta junio del próximo año. Tampoco…

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EEUU: ¿para cuándo una crisis fiscal?

Jueves, 03 Mayo 2018 16:37
Estados Unidos cuenta en estos momentos con lo que en la jerga económica se denomina como un “twin deficit”, es decir, un déficit fiscal y un déficit por cuenta corriente mientras depende tanto de inversores patrios como extranjeros a la hora de financiar su deuda. Cuanto más aumenta su brecha fiscal, mayor es el número de bonos del Tesoro que el gobierno emite. En el último año, la aprobación de una reforma tributaria, cuyo coste asciende hasta los 1,5 billones de dólares, y el acuerdo de presupuesto han vuelto a poner una mayor presión sobre la trayectoria del déficit, que volverá a superar la cota psicológica del billón de dólares a partir de 2020. La Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO, por sus siglas en inglés) proyecta un déficit fiscal del 4,6% del PIB el próximo año, en comparación con la media del 4,1% estrada en los últimos 5 años. Dentro del G-20, solo las perspectivas de México son menos favorables. Es probable que los países que más se han visto afectados en los últimos años por las presiones fiscales, como Arabia Saudita, Brasil, India y Argentina, reduzcan sus déficits en el próximo año. Sin embargo, según los datos más recientes…

Los titanes tecnológicos cumplen, pero la regulación acecha

Jueves, 26 Abril 2018 16:31
En estos momentos, el sector tecnológico está intimamente ligado al crecimiento. Las proyecciones indican que el aumento tanto en sus ventas como en sus beneficios será uno de los más rápidos durante los próximos dos años. Si observamos las cifras que bajara el consenso del mercado, los ingresos del sector tecnológico crecerán un 15% esta año y un 7% en 2019 frente al aumento del 6% y el 5% proyectado para el conjunto del S&P 500 excluyendo al sector energético. En lo que al beneficio por acción se refiere, el avance también es sólido, con un incremeneto del 17% en 2018 y del 9% el próximo año. A día de hoy, los analistas consideran que el BPA del S&P 500 avanzará un 17% en el presente ejercicio y un 8% en 2019. Dicho esto, el riesgo de una mayor regulación comienza a hacer mella en las perspectivas a largo plazo de algunos titanes tecnológicos, pese a los buenos resultados trimestrales presentados esta semana por Alphabet, Facebook y Amazon. Hace unas semanas el testimonio en el Congreso del consejero delegado de Facebook, Mark Zuckerberg, plasmó las inquietudes de muchos inversores sobre la posibilidad de que el gobierno comience a proteger el…

Clarida completa la troika de la Fed de Powell

Viernes, 20 Abril 2018 16:40
La nominación del economista Richard Clarida a la vicepresidencia de la Reserva Federal busca solidificar el mandato de Jerome Powell. Hasta la fecha, algunos consideraban la falta de experiencia académica (carece de un doctorado en Economía) del actual capitán del banco central estadounidense sería un impedimento a la hora de atisbar los derroteros de la inflación y la trayectoria adecuada para el precio del dinero. Sin embargo, el próximo desembarco de Clarida, profesor de la Universidad de Columbia, también militante de la gestora de bonos, Pimco, y ex vicesecretario del Tesoro, tienen como objetivo suplir cualquier carencia que pueda derivarse en el futuro. A la espera de su confirmación por el Senado, la Fed fortifica la troika encargada de lidiar con la próxima crisis. Un trio de ases liderado por Powell, escoltado por Clarida y rematado por John Williams, el actual presidente de la Fed de San Franciso que tomará las riendas de la Fed de Nueva York. En el organigrama de la Fed, el vicepresidente del instituto emisor suele desempeñar un papel crítico a la hora de respaldar las decisiones del capitán, en este caso Powell y a menudo es el encargado de liderar proyectos especiales a petición del…

Trump alborota la tendencia alcista de Wall Street

Jueves, 12 Abril 2018 15:07
En los primeros compases del primer trimestre del año, la quimera bursátil impulsada por la Casa Blanca en forma de reforma fiscal y rebaja generalizada de impuestos, denotaba la sintonía existente entre los inversores patrios y el Despacho Oval. Intentando hacer oídos sordos al resto de polémicas y altercados instigados por el arisco y poco tradicional presidente de Estados Unidos, Donald Trump, el mercado se aferró a la agenda económica de Washington. También a los sólidos fundamentos económicos y el deslumbre que todavía dejaban los ricitos de oro, véase el repunte de los precios, para justificar sus continuos máximos. Poco más de tres meses más tarde, las tornas han cambiado y la falta de cálculo de la administración Trump se postula en estos momentos como la lanza que podría atravesar el lomo del miura que hasta no hace mucho embestía cualquier sentimiento bajista. Si el astado de la renta variable americana logró recuperarse a duras penas de su primer traspiés a comienzos de febrero ante el temor a un repunte inflacionista, el pulso arancelario iniciado por el gobierno estadounidense y los ataques bizarros del comandante en jefe a Amazon generan desasosiego en el parqué. “Si las negociaciones entre EEUU y…

Los listados directos generan nerviosismo en Wall Street

Jueves, 05 Abril 2018 15:00
Spotify, el servicio de streaming de música más grande del mundo, ganó la batalla a los convencionalismos de Wall Street optando el martes por una salida a bolsa peculiar. La compañía sueca optó por listado directo en la New York Stock Exchange, una modalidad que excluye la recaudación de capital o la emisión de nuevas acciones, evitando de paso la dilución de las participaciones ya existentes. Además tampoco implica periodos de bloqueo temporal que evite la venta de acciones entre los inversores ya existentes. Alex Ibrahim, director de listados internacionales del NYSE, parte de InterContinental Exchange, explica que este método “implica que no hay una recaudación de capital” pero, eso así, la compañía en cuestión requiere “un mecanismo de liquidez para que los inversores que ya poseen acciones de la empresa, como es el caso de sus empleados, puedan vender dichos títulos en un mercado regulado”. En estos momentos, la Bolsa de Nueva York es una de las únicas plazas bursátiles a este lado del Atlántico que ofrece una infraestructura mixta, donde la tecnología sigue arropada por el factor humano de los conocidos como market makers en la jerga financiera. Optar por un listado directo y no por una operación…