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Jose Luis de Haro

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Las divisas emergentes y las commodities no tocan fondo

Jueves, 06 Agosto 2015 17:21
El ménage à trois entre la Reserva Federal, las divisas emergentes y las materias primas no siempre sale bien parado. De hecho, a día de hoy, este trío de factores no termina de casar, con algunas commodities y buena parte de las divisas emergentes en caída libre recordando niveles no vistos desde la Crisis Asiática. Por su parte, el índice dólar acumula su mayor rentabilidad desde 1983. Desde J.P. Morgan, su estratega global de divisas, John Normand, ha intentado determinar si tanto las materias primas como las divisas emergentes han tocado fondo o todavía sigue habiendo espacio para seguir cayendo. “Las commodities parecen mucho más baratas que las divisas (a excepción del dólar)”, reconocía este experto tras comparar los distintas dinámicas experimentadas por ambas clases de activos durante los últimos cinco ciclos alcistas de la Fed. Las conclusiones son diversas. En primer lugar, Normand y su equipo estiman que el dólar parece algo sobrevalorado pero, según los estándares de un mercado alcista, su precio no es tan elevado. Por otro lado, las divisas (en su mayoría emergentes) que más se devaluaron en anteriores ciclos alcistas de la Fed llegaron a perder entre un 60 y un 70 por ciento de…

Cuando el apalancamiento acecha

Jueves, 30 Julio 2015 17:31
En estos momentos, propios y extraños respiran aliviados después de que una vez más los líderes europeos hayan conseguido volver a patear la lata por el camino. La última ronda de ajustes aprobada por el parlamento heleno la semana pasada daba paso a las negociaciones de lo que se perfila como el tercer paquete de rescate para la economía griego. Un hecho que no disipa su posible salida de la eurozona dada la insostenibilidad de su deuda que podría sobrepasar el 200 por ciento de su PIB en dos años. El FMI ya ha dado a entender, de acuerdo al Financial Times, que su participación en el próximo programa de rescate está de momento en stand-by. Según los analistas de J.P. Morgan, las probabilidades de que in Grexit se materialice este año siguen siendo de un 50 por ciento mientras el año que viene subirán hasta el 60 por ciento. A largo plazo estos expertos consideran que sólo habrá un 15 por de oportunidades de que Grecia permanezca dentro del euro. A la espera de los acontecimientos, espcialmente durante las próximas semanas, la tragedia griega, que ha puesto al país contra las cuerdas durante los últimos meses, ha conseguido rebajar…

Los multimillonarios de la banca de EEUU

Jueves, 23 Julio 2015 17:23
Tras la oleada de resultados bancarios de la semana pasada en Wall Street, algunos directivos han salido mejor parados que otros, en un momento en que la reforma financiera Dodd-Frank celebra ya su quinto aniversario. En el caso de Goldman Sachs, cuyas cifras decepcionaron ante el coste legal que enfrenta la compañía por sus distintas causas abiertas con la justicia, Lloyd Blankfein, su capitán, está de enhorabuena. El que fuera un simple vendedor en el Estadio de los Yankee en su juventud antes de comenzar su envidiable carrera en Wall Street, es ya un multimillonario. El valor neto de su fortuna alcanza ya los 1.100 millones de dólares, según la agencia Bloomberg. Blankfein, de 60 años de edad y criado en el Bronx, tiene cerca de 500 millones de dólares en acciones de Goldman y 600 millones de dólares en otros activos, como casas, dinero en efectivo y otras inversiones. El CEO del polémico banco desde 2006 ganó 24 millones de dólares el año pasado. Hace sólo un par de semanas, Bloomberg también encumbraba a Jamie Dimon, presidente y CEO de J.P. Morgan Chase, como el primer directivo bancario en entrar en el club de los multimillonarios con un patrimonio…

Una de cal y otra de arena para los mercados en EEUU

Jueves, 16 Julio 2015 16:29
El panorama macroeconómico y político se han convertido en los principales que han polarizado los mercados en Estados Unidos. El encarecimiento del dólar y el desplome del crudo ha generado en lo que llevamos de año importante dispersiones entre los distintos valores. Un billete verde al alza ha castigado a las multinacionales pero dado un importante impulso a las compañías orientadas en el mercado doméstico. Los precios del petróleo, que parecen haberse estabilizado a lo largo del segundo trimestre, siguen generando efectos colaterales entre muchas empresas. "Las compañías que se han beneficiado de precios más baratos han comenzado a perder ímpetu", reconoce Dubravko Lakos-Bujas, estratega de renta variable de J.P. Morgan. "Hasta el pasado mayo, la divergencia entre las acciones más sensibles a la próxima subida de tipos de la Reserva Federal a las menos afectadas por este hecho era mucho mayor, sin embargo con el retraso de las perspectivas esta brecha ha comenzado a cerrarse", añade. Desde el Fondo Monetario Internacional hasta el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, o el vicegobernador de la Fed, Stanley Fischer han advertido que cuando se produzca la primera subida de tipos en casi una década a este lado del Atlántico, la…

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El desembarco del republicano Donald Trump en la Casa Blanca…
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¿Seguirá perdiendo potencial la economía mundial?

Jueves, 09 Julio 2015 17:47
Atinar con las proyecciones económicas se ha convertido en una cábala incierta. Si los expertos ya cuentan con retos difíciles a la hora de conseguir perspectivas certeras a corto y medio plazo, las estimaciones de las próximas tres décadas son un producto de ensayo, donde muchos factores podrían deshacer las cifras asumidas en estos momentos. Aún así, esta clase de ejercicios nos ayudan a atisbar las tendencias que se avecinan para la economía mundial en los próximos años, de los que ya comenzamos a notar sus efectos. Entre ellos, el ritmo de expansión económico. La economía mundial se ralentiza y ese debilitamiento en el crecimiento se irá afianzando a largo plazo. De hecho, el avance potencial de las economías avanzadas cederá hasta una media del 1,8 por ciento entre 2020 y 2045, lejos de la media registrada entre 1990 y 2007, cuando esta cifra alcanzó el 2,5 por ciento. Para entendernos, el crecimiento potencial real del PIB mide la capacidad de producción de una economía y asume que, a largo plazo, los desequilibrios causados por los ciclos de negocio se suavizan de forma que el PIB real converge hacia su potencial. El crecimiento a largo plazo está determinado por la…

¿Será un año alcista?

Jueves, 02 Julio 2015 18:46
La incertidumbre helena parece haberse atragantado en la renta variable de Estados Unidos. El S&P 500, que ha sumado más de 1.326 puntos desde sus mínimos de 2009, arrancaba el año en positivo pero devolviendo una rentabilidad menor a sus homólogos en Europa y Japón. Al fin y al cabo, tras casi seis años de rally alcista, la cornada del toro ha perdido impulso. Sin embargo, con la primera mitad del año vencida, los valores estadounidenses presentan una sintomatología comatosa, donde el Dow Jones amenaza con destartalar el almanaque bursátil que asegura que los años preelectorales deben ser alcistas. De hecho, el indicador acumula ya pérdidas en lo que va de 2015, despidiendo la primera mitad del año con una contracción del 1,1 por ciento. Una dinámica instigada por la volatilidad generada por Grecia pero también por otros daños colaterales, como el encarecimiento del dólar, la debacle del crudo y las señales que apuntan que la Reserva Federal comenzará a subir tipos en septiembre. "Vamos a seguir viendo retos para los soportes y podríamos experimentar nuevas caídas, pero aquellos que consideran que podríamos sufrir un Armageddon en la renta variable USA se equivocan", incide Ken Polcari, director de O´Neil Securities…

¿Quién tiene la sarten por el mango con Grecia?

Jueves, 25 Junio 2015 17:37
"El impago al Fondo Monetario Internacional (FMI) tiene pocas consecuencias automáticas", explica Gilles Moec, economista de Bank of America Merrill Lynch. Recordemos que el próximo 30 de junio Atenas tendrá que desembolsar casi 1.600 millones al Fondo, que según su directora gerente, Christine Lagarde, no otorgará ningún período de gracia al Ejecutivo griego. De hecho, la francesa, cuya institución fue tachada de "criminal" por el primer ministro griego, Alexis Tsipras, tiene intención de informar inmediatamente al Consejo del Fondo sobre lo ocurrido a través de una misiva. "Un impago al FMI estaría considerado como un incumplimiento cruzado de los créditos facilitados por el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera", aclara George Saravelos, estratega de Deutsche Bank. Esta situación proveería a los acreedores europeos de la opción, pero no la obligación, de exigir el pago total de dichos préstamos, cuya cantidad asciende a 131.000 millones. Aun así, el pago principal de estos créditos no comenzará a madurar hasta 2021, por lo que existen pocas probabilidades de que se presione al país a realizar un cobro anticipado. "La directiva del FEEF deberá decidir inmediatamente cómo proceder y evitar tomar decisiones irreversibles", apunta Moec, quien añade que mientras Grecia continúe pagando los intereses mínimos…

¿Dónde está la inversión de las empresas en EEUU?

Jueves, 18 Junio 2015 18:02
Goldman Sachs considera que en 2015 los 500 miembros del S&P 500 devolverán a sus inversores la friolera de 1 billón de dólares. Así, las recompras subirán un 18% mientras los dividendos engordarán un 7%. "La actividad corporativa apoya nuestra posición de que el S&P 500 devolverá más de un billón de dólares a los inversores este año", confirma David Kostin, estratega jefe de la entidad. De dicha cifra, 400.000 millones de dólares corresponden a dividendos y alrededor de 600.000 millones de dólares a recompras de acciones. Con esta recompensa sobre la mesa, muchos inversores siguen navegando en el sexto año consecutivo de ánimo alcista en la renta variable estadounidense, que desde los mínimos de 2009 se ha revalorizado un 208%. Para Nicholas Rosato, analista de J.P. Morgan, los dividendos y las recompras "han servido y seguirán sirviendo de colchones ante posibles correcciones". Una defensa muy válida, pero con la media de los componente del S&P cotizando con un PER (veces que se recoge el beneficio en el precio de la acción) de 18,2 veces, podría decirse que a muchas de estas firmas les sale caro justificar estas operaciones. Aunque las circunstancias de cada empresa y cada sector son diferentes,…

La multimillonarias multas a la banca

Jueves, 11 Junio 2015 17:11
Más de siete años después de la crisis financiera de 2008, que amenazó con el colapso del sector bancario, los reguladores, inversores y los propios bancos siguen nadando entre una marea de investigaciones, demandas colectivas civiles, demandas criminales y acuerdos varios para eliminar de su expediente las fechorías cometidas durante la última década. La suma total varía. Mientras el Financial Times coloca las multas pagadas en los 150.000 millones de dólares, un estudio elaborado por Keefe, Bruyette & Woods situaba esta cifra en los 184.000 millones de dólares a finales del año pasado, cuando todavía quedaban abiertos alrededor de 174 casos. Dicho esto, este último número no incluye los últimos acuerdos alcanzados a comienzos de este año, por lo que puede decirse que la factura roza ya los 200.000 millones de dólares. Una cuenta no demasiado excesiva si tenemos en cuenta que entre 2007 y 2014, los bancos estadounidenses y los extranjeros que operan en el país registraron beneficios por valor de 700.000 millones de dólares, según datos de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC, por sus siglas en inglés). Entre los más castigados se encuentran Bank of America, que según el Financial Times acumula multas por valor…