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Jose Luis de Haro

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La deuda de los emergentes: un problema para su crecimiento

Viernes, 11 Septiembre 2015 17:19
Dada la volatilidad y la incertidumbre que se apodera de los mercados mundiales, la aversión al riesgo se ha convertido en la principal herramienta para blindarse ante los acontecimientos actuales. Un hecho que pone más presión sobre los países emergentes, cuyo crecimiento económico se debilita y donde la deuda privada se ha incrementado en 35 puntos porcentuales del PIB desde 2007 hasta alcanzar casi el 130%. "Deshacer el apalancamiento en la deuda emergente será un lastre que persistirá durante los próximos años en el crecimiento", asegura Bruce Kasman, economista jefe de J.P. Morgan en Nueva York. "Una posibilidad mucho más preocupante está en la aversión al riesgo que, de continuar, podría endurecer las condiciones crediticias e instigar una crisis en algunas economías emergentes", avisa. Sin embargo, con las lecciones aprendidas durante la crisis asiática de 1997, los gobiernos de muchos de estos países han acumulado colchones de capital, así como implementado una mayor supervisión financiera que impida reavivar fantasmas del pasado. De hecho, en lo que se refiere a la deuda pública de muchos soberanos emergentes, la posición fiscal sigue siendo relativamente saludable mientras que las reservas en dólares estadounidenses se han incrementado en los últimos años. Al mismo tiempo,…

¿Estamos dando "palos de ciego"?

Jueves, 03 Septiembre 2015 17:07
Tras más de seis años con los tipos de interés entre el cero y el 0,25% y un bombeo de liquidez sin precedentes, en el que la Reserva Federal ha engullido activos por valor de 4,5 billones de dólares, los mercados financieros globales dan "palos de ciego" en un momento en que ni la Fed ni el resto de bancos centrales cuentan con referencias históricas a para navegar las turbias aguas en las que nos encontramos. Según el estratega de Deutche Bank, Jim Reid, "nunca antes hemos tenido a los principales países del planeta imprimiendo tanto dinero". En un momento en que Estados Unidos se prepara para una normalización que se promete lenta y tediosa, Janet Yellen y sus chicos no cuentan con la experiencia histórica para revertir estas políticas monetarias sin precedentes. "En gran medida, estamos dando palos de ciego", advierte Reid en un informe distribuido entre sus clientes. En dicho documento este experto relata como los bancos centrales han acumulado más de 10 billones de dólares en activos denominados en dólares estadounidenses desde el comienzo de siglo, con una concentración en activos de renta fija. Sin embargo, dadas las turbulencias en China, Asia y otros emergentes, como muchos…

¿Y si China creciera a un 3,5 por ciento?

Jueves, 27 Agosto 2015 17:13
Las dudas relacionadas con el posible aterrizaje forzoso al que parece enfrentarse China siguen calando entre la confianza de inversores y consumidores. Mientras que el Fondo Monetario observa un crecimiento del 6,8 por ciento para este año, una cifra que también acomoda la agencia Moody´s, otras proyecciones hablan de una expansión que podría desplomarse por debajo del 6 por ciento. Cábalas que llegan aderezadas por los vaivenes bursátiles que sufre la renta variable del país, la reciente devaluación de la divisa y los síntomas de un evidente debilitamiento en las exportaciones del país. "El riesgo de una crisis financiera en toda regla en China sigue siendo bajo, especialmente teniendo en cuenta los cortafuegos disponibles por el gobierno para evitar este escenario", estima Didier Rabattu, estratega jefe de Lombard Odier. En cierta forma, es cierto, que la desaceleración del crecimiento en la segunda mayor economía del mundo no es nada nuevo y ha hecho acto de presencia a través de la presión a la baja en los precios de las materias primas. La economía china comenzó a debilitarse en el segundo trimestre de 2014 y su expansión sigue siendo frágil, como muestran los datos del PMI de julio. Según Rabattu, varios…

El vago mensaje de la Fed pasa factura

Jueves, 20 Agosto 2015 17:03
La presidenta de la Fed, Janet Yellen, y el resto de miembros del Comité de Mercado Abierto del banco central estadounidense (FOMC, por sus siglas en inglés) siguen expectantes y sin decidir si su próximo encuentro del 16 y 17 de septiembre será el indicado para iniciar la primera subida de tipos desde 2006. “La mayor parte de los miembros considera que las condiciones para un política monetaria más firme todavía no se han logrado, pero dejaron claro que las condiciones se acercan a ese punto”, se pudo leer el miércoles en las actas correspondientes a la última reunión del Comité celebrada el pasado 28 y 29 de julio. Un mensaje vago que llegó empañado por la volatilidad procedente de China. Un mensaje que el jueves se traducía en una sangría bursátil haciendo pensar a los operadores que la subida de tipos no llegará en septiembre. Según el FedWatch de CME Group, durante la jornada del jueves, sólo el 26% del mercado espera una subida de 25 puntos básicos el próximo mes. Mientras que la reciente caída del mercado de valores chino parece haber tenido consecuencias limitadas hasta la fecha para las perspectivas de crecimiento en China, varios funcionarios de…

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El yuan pesa en la política de EEUU

Jueves, 13 Agosto 2015 16:56
A sólo un mes de la visita del presidente chino Xi Jinping a Estados Unidos, la reciente devaluación del yuan se convierte en un arma de doble filo para la Administración Obama y la economía del país. Pese a que el Departamento del Tesoro ha evitado tildar a China de "manipulador de divisas" desde 1994, los últimos movimientos por parte de Pekín enturbian las negociaciones del Tratado de Libre Comercio con Asia Pacífico y avivan la reticencia de los legisladores a la hora de negociar con la segunda mayor economía del mundo. "Continuamos monitorizando cómo se implementan estos cambios y continuaremos presionando a China sobre el ritmo de sus reformas, incluida una tasa de cambio basada en los mercados", afirmó un portavoz del Tesoro en un comunicado. "Cualquier cambio en estas reformas será preocupante", señaló. Sin embargo, desde el Tesoro, capitaneado por Jack Lew, consideran que es demasiado pronto para juzgar estos movimientos que a simple vista forman parte del plan de Pekín para permitir un tipo de cambio dictado por el mercado. Una medida recomendada y bienvenida por el Fondo Monetario Internacional. Mientras Lew ha continuado con la línea argumental del presidente Barack Obama, limitando sus referencias al yuan…

Las divisas emergentes y las commodities no tocan fondo

Jueves, 06 Agosto 2015 17:21
El ménage à trois entre la Reserva Federal, las divisas emergentes y las materias primas no siempre sale bien parado. De hecho, a día de hoy, este trío de factores no termina de casar, con algunas commodities y buena parte de las divisas emergentes en caída libre recordando niveles no vistos desde la Crisis Asiática. Por su parte, el índice dólar acumula su mayor rentabilidad desde 1983. Desde J.P. Morgan, su estratega global de divisas, John Normand, ha intentado determinar si tanto las materias primas como las divisas emergentes han tocado fondo o todavía sigue habiendo espacio para seguir cayendo. “Las commodities parecen mucho más baratas que las divisas (a excepción del dólar)”, reconocía este experto tras comparar los distintas dinámicas experimentadas por ambas clases de activos durante los últimos cinco ciclos alcistas de la Fed. Las conclusiones son diversas. En primer lugar, Normand y su equipo estiman que el dólar parece algo sobrevalorado pero, según los estándares de un mercado alcista, su precio no es tan elevado. Por otro lado, las divisas (en su mayoría emergentes) que más se devaluaron en anteriores ciclos alcistas de la Fed llegaron a perder entre un 60 y un 70 por ciento de…

Cuando el apalancamiento acecha

Jueves, 30 Julio 2015 17:31
En estos momentos, propios y extraños respiran aliviados después de que una vez más los líderes europeos hayan conseguido volver a patear la lata por el camino. La última ronda de ajustes aprobada por el parlamento heleno la semana pasada daba paso a las negociaciones de lo que se perfila como el tercer paquete de rescate para la economía griego. Un hecho que no disipa su posible salida de la eurozona dada la insostenibilidad de su deuda que podría sobrepasar el 200 por ciento de su PIB en dos años. El FMI ya ha dado a entender, de acuerdo al Financial Times, que su participación en el próximo programa de rescate está de momento en stand-by. Según los analistas de J.P. Morgan, las probabilidades de que in Grexit se materialice este año siguen siendo de un 50 por ciento mientras el año que viene subirán hasta el 60 por ciento. A largo plazo estos expertos consideran que sólo habrá un 15 por de oportunidades de que Grecia permanezca dentro del euro. A la espera de los acontecimientos, espcialmente durante las próximas semanas, la tragedia griega, que ha puesto al país contra las cuerdas durante los últimos meses, ha conseguido rebajar…

Los multimillonarios de la banca de EEUU

Jueves, 23 Julio 2015 17:23
Tras la oleada de resultados bancarios de la semana pasada en Wall Street, algunos directivos han salido mejor parados que otros, en un momento en que la reforma financiera Dodd-Frank celebra ya su quinto aniversario. En el caso de Goldman Sachs, cuyas cifras decepcionaron ante el coste legal que enfrenta la compañía por sus distintas causas abiertas con la justicia, Lloyd Blankfein, su capitán, está de enhorabuena. El que fuera un simple vendedor en el Estadio de los Yankee en su juventud antes de comenzar su envidiable carrera en Wall Street, es ya un multimillonario. El valor neto de su fortuna alcanza ya los 1.100 millones de dólares, según la agencia Bloomberg. Blankfein, de 60 años de edad y criado en el Bronx, tiene cerca de 500 millones de dólares en acciones de Goldman y 600 millones de dólares en otros activos, como casas, dinero en efectivo y otras inversiones. El CEO del polémico banco desde 2006 ganó 24 millones de dólares el año pasado. Hace sólo un par de semanas, Bloomberg también encumbraba a Jamie Dimon, presidente y CEO de J.P. Morgan Chase, como el primer directivo bancario en entrar en el club de los multimillonarios con un patrimonio…

Una de cal y otra de arena para los mercados en EEUU

Jueves, 16 Julio 2015 16:29
El panorama macroeconómico y político se han convertido en los principales que han polarizado los mercados en Estados Unidos. El encarecimiento del dólar y el desplome del crudo ha generado en lo que llevamos de año importante dispersiones entre los distintos valores. Un billete verde al alza ha castigado a las multinacionales pero dado un importante impulso a las compañías orientadas en el mercado doméstico. Los precios del petróleo, que parecen haberse estabilizado a lo largo del segundo trimestre, siguen generando efectos colaterales entre muchas empresas. "Las compañías que se han beneficiado de precios más baratos han comenzado a perder ímpetu", reconoce Dubravko Lakos-Bujas, estratega de renta variable de J.P. Morgan. "Hasta el pasado mayo, la divergencia entre las acciones más sensibles a la próxima subida de tipos de la Reserva Federal a las menos afectadas por este hecho era mucho mayor, sin embargo con el retraso de las perspectivas esta brecha ha comenzado a cerrarse", añade. Desde el Fondo Monetario Internacional hasta el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, o el vicegobernador de la Fed, Stanley Fischer han advertido que cuando se produzca la primera subida de tipos en casi una década a este lado del Atlántico, la…