Jose Luis de Haro

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El efecto de la normalización de la Fed sobre los emergentes

Viernes, 26 Diciembre 2014 09:23
La Reserva Federal de Estados Unidos se encuentra en pleno camino hacia la normalización monetaria y los mercados emergentes deben prepararse para superar una prueba de fuego. Colectivamente deben 5,7 billones de dólares, una moneda que no pueden imprimir y sobre la que no tiene control. Esta deuda en divisas se ha triplicado en sólo una década, dividida entre 3,1 billones en préstamos bancarios y 2,6 billón en bonos. Podría decirse que es la mayor cantidad de préstamos transfronterizos de los últimos dos siglos. Los funcionarios de Banco Internacional de Pagos (BIS, por sus siglas en inglés) afirman en privado que los países en desarrollo pueden ser tan vulnerables a un shock del dólar como lo fueron en el ciclo de endurecimiento de la Fed de finales de 1990, que culminó con un default de Rusia y la crisis asiática. La diferencia esta vez es que los mercados emergentes supone en estos momentos la mitad de la economía mundial. Sus niveles de deuda agregada han alcanzado un récord del 175% del PIB, un aumento de 30 puntos porcentuales desde 2009. Según explica Erico Matias Taveres, analista de Sinclair, "hay sintomas de importantes problemas en los mercados emergentes". "El diferencial de…

El boom del shale y la banca regional de EEUU

Jueves, 18 Diciembre 2014 20:42
Tres son los ingredientes que han desarrollado la revolución del esquisto en Estados Unidos: la geología, la tecnología y el bajo coste de su financiación. Una receta aderezada por la política de dinero barato de la Reserva Federal, que desde la cúspide de la crisis financiera mantiene los tipos de interés entre el 0 y el 0,25 por ciento. Es por ello que durante los últimos cuatro años, la emisión de bonos por parte de las compañías energéticas se ha convertido en el pan nuestro de cada día. Según los cálculos de Deutsche Bank, los productores y exploradores de crudo y gas han recaudado hasta 550.000 millones de dólares desde 2010, una cifra considerable que con el desplome en los precios del crudo ha puesto en duda la capacidad de las compañías más endeudadas de poder cumplir con sus obligaciones de deuda. "Las productoras y exploradoras de crudo en EEUU reducen su actividad de forma evidente cuando el West Texas Intermediate opera por debajo de la horquilla de los 75-70 dólares por barril", explica Joe Allman, analista de J.P. Morgan. "Esto ya está ocurriendo y pese a que nuestro escenario base para 2015 estima un precio de 70 dólares, veremos…

Las minoristas para adolescentes sufren una crisis de identidad

Viernes, 12 Diciembre 2014 10:00
La salida de Mike Jeffries de Abercrombie & Fitch ha despertado la euforia de sus inversores, especialmente tras los desatinos del directivo que milita la minorista desde 1992. Sin embargo, el desplome en bolsa que sufren las acciones de la compañía en el último año, dejándose más de un 20 por ciento, son sólo un síntoma de un cambio generacional sin precedentes dentro del sector. Si en A&F ahora se busca capitán, lo mismo ocurre en American Eagle mientras Aeropostale se ha visto obligada a volver a contratar a su ex consejero delegado, Julian Geiger. En lo que llevamos de año, los títulos de Aeropostale se han desplomado un 75 por ciento, los de American Eagle Outfitters un 13 por ciento y cadenas como Delia´s, todo un símbolo de los 90, se han visto obligadas a liquidar y echar el cierre. American Eagle, con sede en Pittsburgh, opera cinco tiendas en Manhattan y ha visto como sus beneficios trimestrales han caído un 63 por ciento en el último trimestre mientras las ventas se mantienen estancadas con respecto el año pasado, en los 854 millones de dólares. En el caso de Abercrombie, las ventas de las mismas tiendas cayeron en su…

El desplome del crudo y los bonos basura

Viernes, 05 Diciembre 2014 00:55
El boom del gas y el crudo de esquisto en Estados Unidos ha sido posible gracias a la concesión de crédito a las exploradoras de petróleo. Esta financiación no sólo ha sido producto de las inversiones de accionistas y bancos tradicionales sino también gracias a la emisión de cientos de miles de millones en bonos basura que han atraído a los tiburones de Wall Street en busca de una elevada rentabilidad. La deuda basura en el sector energético ha alcanzado ya los 210.000 millones de dólares, lo que supone el 16% del mercado de bonos de alto riesgo, que en estos momentos mueve alrededor de 1,3 billones de dólares. Este incremento es considerable si tenemos en cuenta que hace una década la deuda del sector energético sólo representaba un 4%. En sólo 10 años, ésta se ha triplicado. Dada la naturaleza del mercado de bonos basura, gran parte de las inversiones se han marchado hacia empresas de perforación con un riesgo implícito mayor al de las grandes petroleras. Para los inversores, esto ofrece la oportunidad de obtener un alto rendimiento, por lo que estas inversiones han ayudado a múltiples compañías a profundizar sus operaciones en busca de esquisto a lo…

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Mientras el iPhone sigue siendo el pilar que aporta a…

El crudo barato actúa como una rebaja de impuestos

Viernes, 14 Noviembre 2014 09:27
En la nueva guerra de precios y otros factores que juegan un papel importante en caída del precio del petróleo, que acumula ya un recorte de entre el 25 y el 30% desde los máximos de junio, muchos se preguntan si el efecto será o no beneficioso para la economía mundial. Desde J.P. Morgan Chase, su estratega de renta variable, Mislav Matejka, considera que la rebaja del oro negro es un equivalente a una rebaja de impuestos para casi todo el mundo. "La fuerte caída en los precios del crudo y otras commodities es bienvenida para la demanda final, ya que incrementa los ingresos disponibles y el poder de compra", explica Matejka. Desde su punto de vista, aunque muchos piensen lo contrario, históricamente las caída acusadas en el precio del barril de petróleo no han sido precursores de un debilitamiento en la actividad económica. A nivel regional, apuntan desde J.P. Morgan, la renta variable europea, en particular en Alemania, se beneficiará enormemente de este contexto, dado el favoritismo en la composición se sus sectores a un marco de crudo barato. Por el contrario, los precios del crudo bajo "son un factor en contra del sector energético, industrial y químico", explican…

La toxicidad de los préstamos automovilísticos

Viernes, 07 Noviembre 2014 08:52
¿Se acuerdan de la burbuja subprime? Sí, aquella que otorgaba hipotecas a clientes con alto riesgo de impago para después empaquetarlas y vendérselas a los bancos de inversión. La misma que desató la crisis financiera en 2008 y la posterior Gran Recesión de la que todavía estamos recuperándonos. Bien, seis años después de estos acontecimientos el mismo esquema comienza a repetirse en el mercado de financiación automovilística, donde los niveles de créditos tocan ya los 900.000 millones de dólares, superando en un 10% los máximos alcanzados en 2005 y 2006. En un momento en que las ventas de coches a este lado del Atlántico acumulan 16,5 millones de unidades vendidas, el renacer de Detroit, cuna del automóvil norteamericano, sigue su avance después de rescates, reestructuraciones y compras. General Motors tuvo que ser intervenida por el gobierno de EEUU y se sometió a la suspensión de pagos aderezada por una reestructuración, Chrysler es ahora parte de Fiat y Ford sobrevivió a base de reformas internas. Tras seis años de dinero barato y tipos de interés para créditos e hipotecas en mínimos, gracias a las políticas de la Reserva Federal, la concesión de préstamos para comprar coches se ha disparado. Una financiación…

La economía de EEUU: un arma de doble filo para las legislativas

Viernes, 31 Octubre 2014 09:34
Durante las últimas semanas no hemos hecho más que escuchar que Estados Unidos se ha convertido en el “motor” de las economías desarrolladas. Cierto es que la administración Obama y el esfuerzo extraordinario de la Reserva Federal han conseguido alicatar la recuperación, al menos sobre el papel. Sin embargo, a pie de calle, la percepción es distinta y eso se nota de cara a las elecciones legislativas del próximo 4 de noviembre. El país crece pero con vaivenes que no logran alcanzar el crecimiento potencial de antaño. La inflación sigue siendo relativamente baja mientras los sueldos apenas han subido durante los últimos años. Del salario mínimo mejor ni hablemos, con un estancamiento en los 7,25 dólares a la hora, que no consigue incrementarse hasta los 10,10 dólares propuestos por Obama. El mercado laboral estadounidense sigue siendo endeble. Alrededor de 3 millones de personas han estado sin trabajo durante al menos seis meses según las cifras del Departamento de Empleo correspondientes al mes de septiembre y el número de individuos que trabajan a media jornada pero preferirían trabajar a jornada completa es muy elevado. En estos momentos, la fuerza laboral del país ha caído hasta el 62,7 por ciento. El partido…

¿Qué debemos esperar de 2015 para EEUU?

Jueves, 23 Octubre 2014 18:23
Aunque el ébola haya hecho ya acto de presencia tanto en la sociedad estadounidense como en su política (finalmente el presidente Barack Obama tuvo que nombrar a un coordinador, Ron Klein, para supervisar los protocolos y frenar el virus), el impacto económico será inexistente. Cierto es que el “factor miedo” es en esta ocasión un riesgo, como bien apuntaba Kris Dawsey, economista de Goldman Sachs, la semana pasada. Aún así, ni el terror implantado por otros casos como el de gripe aviar “no tuvieron efecto alguno sobre las ventas minoristas o el turismo”. Incluso los terribles atentados del 11-S, que Goldman utilizó como referencia para plantear un escenario pesimista, sólo borró un 0,5 puntos porcentuales del PIB estadounidense en 2001. Si dejamos de lado el virus del ébola, el siguiente riesgo para la economía llega de manos de las elecciones legislativas. Sin embargo, aunque los republicanos ganen una mayoría en el Senado y dominen ambas Cámaras del Capitolio, la falta de avance legislativo seguirá siendo la dinámica hasta las elecciones presidenciales de 2016. Entonces, ¿qué cabe esperar de la economía de EEUU el año que viene?. Según explicaba la semana pasada John Lonsky, director y economista de Moody´s Analytics, “otro…

El "estancamiento" secular asusta a las bolsas

Jueves, 16 Octubre 2014 16:49
La moraleja de la pataleta del mercado esta semana parece clara. Mientras Estados Unidos y Reino Unido, a golpe de talón y de engordar los balances de sus respectivos bancos centrales, son los únicos que parecen tirar del carro económico mundial, el resto del mundo tiene importantes tareas por delante si no queremos quedar atrapados en la mediocridad. El “estancamiento secular” se ha convertido en el nuevo yu-yu entre las bambalinas de las plazas bursátiles de todo el mundo. Sin embargo todavía estamos a tiempo de no volver a caer presos de la recesión o, peor aún, de atascarnos eternamente. Las medidas parecen medianamente evidentes. En la zona euro, el Banco Central Europeo debe absorber no sólo activos securitizados sino copiar a la Reserva Federal y comprar deuda soberana. Al mismo tiempo, como indicó su presidente, Mario Draghi, sin reformas no habrá recuperación. Un mensaje directo para Francia, que vio el pasado viernes como S&P ha puesto en cuarentena su rating al situarlo en perspectiva negativa.Nuestros vecinos italianos deben darse prisa en implantar reformas profundas, especialmente en lo que se refiere al mercado laboral, si pretenden escapar de una vez por todas de la recesión económica. Al mismo tiempo, el…